国盾量子作为量子信息产业化的开拓者，主要从事量子保密通信产品和量子计算仪器设备的研发、生产、销售及技术服务。公司收入主要受国家量子网络建设及政策影响，2023年实现营收1.6亿元，同比增长15.9%，主要系量子计算领域、量子精密测量领域收入均有所增长。利润率方面，公司2023年毛利率为47.5%，同比增长9.9pp，稳定的高毛利水平体现了量子行业的高壁垒。费用方面，2023年公司三项综合费用率为76.9%，同比减少3.1pp；研发费用率为61.6%，同比减少1pp。公司保持高研发投入，2023年研发费用达1亿元，系利润亏损主要的影响因素。
我国量子通信网络建设持续推进，合肥量子城域网（一期）已完成项目验收和两网融合改造，为合肥市统一政务信息处理平台、大数据平台等持续提供量子密钥保护。公司2023年在量子通信领域实现营收8610.5万元，同比增长64.2%，量子密钥分发QKD设备持续迭代、量子卫星地面站产品完成3例交付、公司参与的浙江省首座“量子+变电站”已在绍兴投入运营、与中国电信合作的量子密话业务用户数大幅提升。后续，在我国下一代信息安全生态建立的大背景下，量子通信需求将持续增长。
量子计算方面，公司量子计算业务2023年实现营收4478.3万元，同比增长44.2%。公司募投项目“量子计算原型机及云平台研发”顺利结项，超导量子计算机核心组件稀释制冷机的运行指标已达到国际同类产品先进水平，并交付了1套24比特超导量子计算机整机、2台稀释制冷机以及开放了量子计算云平台。量子精密测量方面，公司2023年该业务实现营收1772.2万元，同比增长467.3%。公司单光子探测、光学传感等量子精密测量组件产品实现了销售，冷原子重力仪、非视域成像等量子精密测量新品已完成产品定型，飞秒激光频率梳产品完成了1例交付。未来，公司有望成为量子计算、通信、精密测量及解决方案三位一体的全面的量子领域龙头企业。
考虑到我国量子网络尚处于建设前期，且对于国家安全重要程度较高，后续投资投入弹性以及政策催化可能性较大，公司作为国内量子技术领军企业，将较好受益于行业发展。预计公司2024-2026年收入分别为1.9亿、2.3亿、2.9亿元，参考可比公司估值，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：量子网络建设不及预期、新技术研发不及预期、市场推广不及预期、政府补助减少、客户回款周期延长等风险。
