教育板块2024年中报总结
2024年上半年，教育板块整体营收同比增长35%，归母净利润同比增长30%，延续复苏增长态势。其中，K12教培需求尤为旺盛，收入同增42%，归母净利润同增182%；基础学历教育同样维持强势增长，收入同比增长56%，归母净利润同比增长79%。民办高教经营稳健，收入同增13%，但归母净利润同比降低2%。公考赛道景气度高，但受低价竞争影响及上半年事业单位考试排期影响，板块收入承压同比-10%，但积极降本增效下归母净利润同比+141%。职业教育中行动教育大客户战略保驾护航，收入+35%，扣非后归母净利润+39%。其他就业培训服务供应商则因宏观环境承压、企业招聘意愿下滑，经营有所承压。
年初至今（2024/1/2-8/31）万得教育行业指数（886040.WI）承压回落，跌幅33%，跑输大盘30pct，系部分AI概念炒作资金退潮及个别权重股回调所致。学历教育、K12教培质优标的仍能实现差异化超额收益，教育板块中共有7只标的实现上涨，其中基础学历教育标的2只（成实外教育/天立国际控股），K12教培标的5只（思考乐教育/卓越教育/科德教育/学大教育/昂立教育）。
K12教培：监管部门正视需求合理性，赛道延续高景气度。2024年以来，监管部门重新审视培训需求的合理性，非学科培训迎来发展机遇，合规机构牌照审批加速，高中学科培训也渐进放开。但核心素养培训（编程、思维、科学等）与高中线下营利性牌照供给仍相对稀缺，竞争格局相对温和。板块内标的收入业绩复苏态势明显，但不同扩张策略下收入增速、盈利能力出现分化。广深区域龙头卓越、思考乐收入增长最快，分别+68%/+59%。2季度为学大教育个性化培训业务旺季，季内归母净利率创历史新高。
基础学历教育：2024上半年监管环境稳定，需求刚性突显。2024年基础学历教育监管环境呈稳定态势，义务教育与高中学段监管环境仍存较大差异。基础学历教育（民促法出台后上市公司均主要覆盖高中）2024上半年需求刚性突显，主要体现在三方面：生育高峰红利延后释放，2024新一届高中生适龄人数仍在增长；民办普高仍是普通高中教学体系的重要组成成分；多元化升学重要性突显，基础学历教育公司有望发挥更大作用。
差异扩张节奏下，24H1基础学历教育相关公司收入增速出现较显著分化，考虑主要系扩张节奏存在差异。天立国际控股2024H1服务学校50所，较2023H1新增6所，其中自有高中约33所。服务学生数量达3.7万人，同比增长+44%。天立国际控股2024H1收入同比+74%至16.5亿元，其中教育服务8.5亿元/+64%，餐厅业务2.9亿元/+20%，托管业务0.2亿元/+35%，销售货物收入+189%。天立国际控股主要系积极外延扩张学校以及发展托管、综合素养、食堂、电商等多支业务。
民办高教：选营仍在推进中，新增12所民办高校。2024H1民办高教选营推进节奏仍较缓，但民办高教未被禁止进行关联交易。社会力量响应着力构建高质量高等教育体系主要任务，上半年度民办高校数量新增12所至801所，在全部高校中占比25.70%/+0.03pct，规模庞大且持上升趋势，民办高校在高等教育层面仍发挥重要作用。中教控股、新高教集团、中国科培、希教国际控股分别实现营收增长18.3%/13.8%/10.4%/5.5%。
职业技能培训：公考赛道维持高景气度，就业相关赛道承压。公考赛道：国考报录比提升至77:1，参培率预计边际提升。2024年，公考TOP3机构CR3边际下滑，分析系受行业竞争加剧、机构仍需解决历史包袱等原因综合影响。降本增效成为头部机构的共同选择。2024H1，粉笔Non-GAAP归母净利率提升4pct至21%,中公教育归母净利率提升3pct至8%。合同负债储备表现有所分化。截至2024年6月30日，粉笔账上合同负债为2.12万元，同比+13%；中公教育合同负债29.02万元，同比-14%。
就业培训：宏观环境承压、企业招聘意愿下滑，就业培训服务供应商经营承压。传智教育24H1营收1.11亿元同比下滑65.03%，学历高校构筑新成长曲线。公司提供IT培训服务，以就业为导向，受宏观经济扰动学员报名人数降低，收入大幅下滑，利润承压，同比转亏。行动教育：收入利润增长符合预期，跟踪下半年收款表现。2024年上半年公司实现归母净利润1.36亿元，符合预期。2024年上半年，公司实现营收3.89亿元，同比增长35.16%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%,扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长38.84%。
