4月决断系列3：4月景气超额方向如何指引后续？

核心观点

• 地缘冲突预期：当前特朗普的谈判策略与地缘局势存在不确定性，市场已计入和谈预期，但仍需谨慎乐观，关注美伊谈判、4月底政治局会议及5月初美联储会议等关键事件。
• 配置思路：局势不明朗下建议稳健配置，HALOPLUS组合攻守兼备，短期占优，长期也有超额潜力。
• 景气及预期指引：4月景气预期对长期行情指引意义更显著，对短期指引有限。2月、4月、8月、10月市场更交易景气预期，其中2月和8月交易景气策略更有效。
• 财报视角：一季报对后续季报和行情指引效果最显著，能反映二、三季报景气方向和ROE改善方向。

关键数据和研究结论

• 市场交易景气时间：2月、4月、8月、10月市场交易景气预期占比更高，对应财报交易季度。
• 景气策略有效性：2月和8月交易景气策略超额表现更显著，2月最有效，8月其次。
• 4月景气预期指引：4月景气预期超额前10/20的细分板块在后续5-12月表现超额显著，偏周期侧（原料+顺周期制造）板块可能为全年景气超额方向。
• 2021年主线锂电行情尾声复盘：
  • 行情：海外流动性冲击终结行情，冲击前行情处于高位震荡。
  • 估值：主线锂电远期相对PE下行，主升浪可能结束。
  • 拥挤度：锂电成交额占比和相对自由流通换手率触顶后背离向下。
  • 资金：锂电融资余额和基金重仓份额提前见顶。
  • 业绩：2021年底业绩高景气阶段结束，市场高景气预期在2022年中结束。

配置方向

• 防守端：HALO现金流+高门槛自由现金流资产，如化工、中药、航运、电网等。
• 进攻端：“PLUS”聚焦交易热度低、利率低敏感的成长方向，关注新能源（太空光伏）、军工（商业航天）、工程机械等中国优势制造。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效