证券行业研究：绩效考核指引落地：以投资者利益为重，薪酬与业绩挂钩

事件概况

4月17日，《基金管理公司绩效考核管理指引》发布，旨在规范基金管理公司绩效考核管理行为，健全公募基金行业长效激励约束机制，强化与基金份额持有人利益绑定。

核心内容

1. 考核体系全面、以基金投资收益为核心
   绩效考核指标包括基金投资收益指标（基金净值增长率、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况等）、合规风控指标和社会责任指标，其中基金投资收益指标权重不低于80%（三年以上中长期指标权重不低于80%）。

2. 分层差异化考核

   • 公司董事长、高管、负责人：考核指标包含三年以上的中长期指标，基金投资收益指标权重不低于50%。
   • 主动权益基金经理：业绩比较基准对比指标权重不低于30%，基金产品业绩指标权重不低于80%。
   • 指数/固收投资高管及基金经理：分别强化跟踪偏离、投资专业能力建设或信用风险、流动性管理。
   • 销售高管及核心人员：投资者盈亏情况指标权重不低于50%。

3. 强化约束机制

   • 薪酬递延：董事长、高管、核心业务人员等递延支付比例不低于40%。
   • 实施跟投：高管、主要业务负责人跟投不少于全年绩效薪酬的30%（权益类不低于60%），基金经理跟投不少于40%。
   • 薪酬与业绩挂钩：
     • 过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬降幅不低于30%；
     • 低于10个百分点但利润率为正的，绩效薪酬下降；
     • 显著超过业绩比较基准且利润率为正的，绩效薪酬可合理提高。

投资建议与估值

《指引》通过以投资收益为核心的考核体系，推动行业从规模扩张向价值回报转型。可量化的薪酬递延、跟投、薪酬与业绩挂钩等机制将深度绑定基金公司、高管、基金经理与投资者利益，减少短期行为，促进投研能力提升和行业高质量发展。

风险提示

政策落地效果不及预期、配套政策推进不及预期、权益市场极端波动风险。

行业点评

• 评级：买入（维持评级）
• 逻辑：预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘15%以上，因考核体系强化长期价值导向，减少短期行为，优化投资者关系。
• 风险：政策落地效果不及预期、配套政策推进不及预期、权益市场极端波动风险。