宏观周度观察：一季度经济的新信号

一季度经济新信号

核心观点

一季度GDP增速5%超预期，主要得益于出口链、生产链和服务业的拉动。经济增长动能加速切换，从“建筑业驱动”转向“服务业+高技术制造驱动”，现代服务业的份额与贡献双提升。名义GDP增速回升明显，平减指数有望转正，对企业盈利和居民消费产生正向激励。

关键数据

• GDP增速：实际GDP增长5%，名义GDP增速回升，平减指数有望转正。
• 经济结构：服务业和高技术制造业成为增长新动能，现代服务业份额与贡献双提升。
• 金融数据：3月社融总量偏弱，结构分化，企业债券支撑明显，M2和M1增速回落。
• 进出口：3月进口大增27.8%，高新技术产品表现亮眼，价格因素支撑进口上行；出口增速边际回落，但规模维持在3000亿美元以上，集成电路、汽车、船舶等优势产品出口领跑。
• 工业制造业：3月工业增加值小幅回落，制造业投资增速继续抬升，成为投资端最具确定性的支撑力量。
• 基建投资：3月广义基建投资增速回落，但狭义基建增速不降反升，受交通运输、仓储和邮政业投资提速拉动。
• 房地产：一季度房地产投资降幅收窄，3月地产销售回升基本持平季节性。
• 消费：“以旧换新”力度退坡叠加能源价格上涨，对商品消费形成挤出效应，但服务业保持相对韧性。

研究结论

• 经济增长动能加速切换，服务业和高技术制造业成为新动能。
• 名义GDP增速回升，平减指数有望转正，对企业盈利和居民消费产生正向激励。
• 进出口表现亮眼，高新技术产品出口支撑明显，进口受价格因素推动上行。
• 制造业投资和基建投资保持韧性，房地产销售呈现边际改善，消费面临一定压力。
• 政策层面，发改委表示已提前储备一批综合性政策措施，重视扩大内需和民生建设。