报告指出,2016年以前沪深300指数和中证500指数基本同涨同跌,而2016年-2020年沪深300指数持续跑赢中证500指数,这一趋势从今年开始出现反转。报告认为,这一分化主要源于以下因素:一是存量时代头部公司集中度提升,盈利占优;二是外资青睐头部公司,其在A股持仓占比持续提高;三是房地产存货去化,带来金融相比周期行业的表现更优。未来宽松的货币政策有望延续,但经济内生增长动能不足,碳中和、地产政策坚决执行的情况下,经济的表现持续弱于市场预期。