双焦：底部有支撑，可逢低做多远月

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年04月17日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 ◼焦煤现货价格涨跌互现，市场情绪相比上周好转。当前盘面驱动不明显，但需要关注交易逻辑的切换，在经历了前期下跌后，风险已经得到释放，估值也较为合理。当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭对外依存度不高，煤炭产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，国内产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。不过从短周期看，这些利空因素已经被计价，后续更多的需要考虑资金、情绪、预期以及下游阶段性补库等带来的扰动，考虑到海外依然动荡，能源整体价格重心相比中东冲突前明显抬升，在经历了前期回调后，焦煤相对估值不高，底部有支撑，预计近期震荡偏强运行。焦炭无独立逻辑，跟随焦煤运行为主。 交易策略 ◼单边：近月交割压力较大；远月底部有支撑，可逢低做多09合约，以波段上涨思路看待。关注焦煤09支撑位1200-1220；焦炭09支撑位1750-1760。 ◼套利：观望。 ◼期权：卖出焦煤虚值看跌期权。 ◼(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货市场情绪好转 ◼现货价格：本周产地焦煤现货价格涨跌互现，市场情绪相比上周好转；进口蒙煤跟随盘面为主，稳中偏强。现山西煤仓单1270，蒙5仓单1248，澳煤（港口现货）仓单1355。当前焦煤供需矛盾并不明显，无论是期货还是现货，都是波段性行情。在中东冲突爆发后，国际能源价格重心上移，当前焦煤估值不高，底部有支撑，现货端五一节前下游会稍有补库，预计下周焦煤现货价格稳中偏强运行。（单位：元/吨） ◼国内供应：本周煤矿产能利用率高位震荡，根据钢联数据焦煤矿产能利用率91.69%（+0.63%）。在国际能源大涨的形势下，国内煤炭保供显得更为重要，我国煤炭对外依存度低，煤炭供给调节能力强，当前煤矿生产水平处于较高位，预计下周焦煤矿产能利用率维持高位震荡，国内供给压舱石作用显现。 ◼进口蒙煤：本周口岸通关车次高位震荡，本周甘其毛都口岸通关车次在1200-1600震荡，日均通关车次1387车（-68）。预计4月进口蒙煤通关车次持续处于高位，口岸库存较高，对于焦煤价格形成制约。 ◼需求：本周焦炭产量小幅下降，独立焦企焦炭日均产量64.71（-0.16），钢厂焦化焦炭日均产量47.32（-0.09），焦炭总产量112.03（-0.25）。当前焦炭供需较为平衡，焦企也有一定利润，生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼库存：本周炼焦煤总库存4001.4（-4.9）；市场情绪略有好转，下游采购积极性有所回升，煤矿销售好转，库存小幅下降，下游焦化厂库存小幅回升；口岸库存小幅下降但仍处于高位。焦煤矿山库存489.7（-6.3），洗煤厂库存567.0（+3.7），独立焦企库存1011.8（+10.7），钢厂库存779.4（-5.2），港口库存655.0（-1.9），蒙煤三口岸库存498.5（-5.9）。（单位：万吨） 焦炭：第二轮提涨部分落地 ◼现货价格：本周焦炭现货价格稳定，供需较为平衡，矛盾不明显；现日照港准一焦炭（干熄）仓单1680，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。焦炭第二轮提涨部分落地，预计下周全面落地，月底前可能会有第三轮提涨。（单位：元/吨） ◼供应：本周焦炭产量小幅下降，独立焦企焦炭日均产量64.71（-0.16），钢厂焦化焦炭日均产量47.32（-0.09），焦炭总产量112.03（-0.25）。当前焦炭供需较为平衡，焦企也有一定利润，生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼需求：本周铁水产量高位震荡，247家钢厂日均铁水产量239.50（+0.12）。预计未来1-2周铁水产量继续小幅回升，逐步到达高点，然后高位震荡。（单位：万吨） ◼库存：本周焦炭总库存1083.7（+7.8）。焦企库存基本不变，钢厂及港口库存小幅增加。焦企库存81.9（-0.2），钢厂焦炭库存685.2（+5.9），港口库存316.7（+2.0）。（单位：万吨） ◼利润：当前焦企目前普遍保有一定利润；根据钢联数据，全国平均吨焦盈利38元/吨（-2）；山西准一级焦平均盈利81元/吨，山东准一级焦平均盈利70元/吨，内蒙二级焦平均盈利12元/吨，河北准一级焦平均盈利81元/吨。 煤矿产能利用率高位震荡，压舱石作用显现 ◼4月16日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.7%，环比增0.6%。原煤日均产量204.9万吨，环比增1.4万吨，原煤库存541.3万吨，环比增14.3万吨，精煤日均产量78.9万吨，环比减1.1万吨，精煤库存209.6万吨，环比减10.9万吨。 口岸通关车次高位震荡并将延续 铁水产量仍有小幅上升空间，逐步达到高位 ◼4月17日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周持平，同比去年减少0.36个百分点；高炉炼铁产能利用率89.78%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年减少0.37个百分点；钢厂盈利率47.62%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少7.36个百分点；日均铁水产量239.5万吨，环比上周增加0.12万吨，同比去年减少0.62万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn