双焦：继续下跌空间有限，可轻仓逢低试多远月

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年04月10日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 ◼近期盘面双焦价格下跌。焦煤05合约交割压力较大，带动远月合约下跌，当前基本面并无明显变化，但乏善可成。盘面焦煤已基本回到中东冲突爆发前水平，市场情绪降温后，双焦逐步回归到基本面定价逻辑，钝化了地缘冲突、油气波动带来的影响。基本面上，当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭对外依存度不高，煤炭产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，国内产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。当前焦煤供需无明显矛盾，价格的波动主要来自市场情绪、资金扰动、预期变化以及阶段性补库等影响，需关注交易逻辑的切换。考虑到能源整体价格重心抬升，在经历了快速回调后，焦煤估值不高，继续往下空间不大，底部有支撑。焦炭跟随焦煤运行为主。 交易策略 ◼单边：需关注交易逻辑切换。经历了下跌后，底部有支撑；空单可逐步止盈；不建议追空；可尝试轻仓逢低做多09合约。关注焦煤05下方支撑位1030-1050，焦煤09支撑位1180-1200；焦炭05下方支撑位1600，焦炭09支撑位1700。 ◼套利：观望。 ◼期权：观望。 ◼(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：期现货下跌，预计下方空间不大 ◼现货价格：本周现货价格继续下跌，市场情绪偏弱。现山西煤仓单1280，蒙5仓单1199，澳煤（港口现货）仓单1355。当前焦煤供需矛盾并不明显，无论是期货还是现货，都是波段性行情，随着近期市场快速下跌，风险已经得到了释放，预计下周焦煤现货价格跌幅继续放缓，逐步企稳。（单位：元/吨） ◼国内供应：本周煤矿产能利用率高位震荡，根据钢联数据焦煤矿产能利用率91.06%（-0.12%）。在国际能源大涨的形势下，国内煤炭保供显得更为重要，我国煤炭对外依存度低，煤炭供给调节能力强，当前煤矿生产水平处于较高位，预计下周焦煤矿产能利用率基本稳定或者小幅增加，国内供给压舱石作用显现。 ◼进口蒙煤：本周口岸通关车次高位震荡，本周甘其毛都口岸通关车次在1300-1600震荡，日均通关车次1455车（+103）。预计4月进口蒙煤通关车次持续处于高位，口岸库存较高，对于焦煤价格形成制约。 ◼需求：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.87（+0.11），钢厂焦化焦炭日均产量47.41（-0.04），焦炭总产量112.28（+0.07）。当前焦炭供需较为平衡，焦企也有一定利润，生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼库存：本周炼焦煤总库存4006.3（-15.1）；市场买涨不买跌，下游采购积极性偏弱，煤矿库存累积，下游焦化厂库存明显下降；口岸保持高通关，库存高位。焦煤矿山库存496.0（+12.6），洗煤厂库存563.3（+17.2），独立焦企库存1001.1（-49.3），钢厂库存784.6（-3.7），港口库存656.9（+11.4），蒙煤三口岸库存504.4（-3.3）。（单位：万吨） 焦炭：现货提涨第二轮，落地阻力较大，盘面跟随焦煤 ◼现货价格：本周焦炭现货价格稳定，供需较为平衡，矛盾不明显；现日照港准一焦炭（干熄）仓单1660，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。本周主流焦企提涨第二轮，但落地面临较大阻力，预计下周继续稳定概率较大。（单位：元/吨） ◼供应：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.87（+0.11），钢厂焦化焦炭日均产量47.41（-0.04），焦炭总产量112.28（+0.07）。当前焦炭供需较为平衡，焦企也有一定利润，生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼需求：本周铁水产量继续回升，247家钢厂日均铁水产量239.38（+1.99）。预计未来1-2周铁水产量继续小幅回升，逐步到达高点，然后高位震荡。（单位：万吨） ◼库存：本周焦炭总库存1075.9（-1.4）。焦企及钢厂库存小幅减少，港口库存小幅增加。焦企库存82.1（-2.3），钢厂焦炭库存679.3（-3.6），港口库存314.6（+4.5）。（单位：万吨） ◼利润：由于化产品价格高位，焦企利润得到弥补，焦企普遍保有一定利润；根据钢联数据，全国平均吨焦盈利40元/吨（-8）；山西准一级焦平均盈利82元/吨，山东准一级焦平均盈利73元/吨，内蒙二级焦平均盈利14元/吨，河北准一级焦平均盈利84元/吨。 煤矿产能利用率高位震荡，压舱石作用显现 ◼本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.1%，环比减0.1%。原煤日均产量203.5万吨，环比减0.3万吨，原煤库存527.0万吨，环比增7.0万吨，精煤日均产量80.0万吨，环比减0.3万吨，精煤库存220.5万吨，环比增9.2万吨。 口岸通关车次高位震荡并将延续 铁水产量继续上升，逐步达到高位 ◼本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周增加0.13个百分点，同比去年减少0.08个百分点；高炉炼铁产能利用率89.74%，环比上周增加0.75个百分点，同比去年减少0.45个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周持平，同比去年减少5.63个百分点；日均铁水产量239.38万吨，环比上周增加1.99万吨，同比去年减少0.84万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn