25Q4业绩超预期，高分红持续

2026-04-17 郑澄怀,张骥中泰证券木子学长v3.5

核心观点：行动教育2025年第四季度业绩实现42%高增长，公司价值逐步被市场发现，2025年年报继续推高分红方案。
关键数据：
- 2025年全年实现收入8.11亿元（同比增长3.6%），归母净利润3.20亿元（同比增长19.1%），扣非归母净利润2.79亿元（同比增长15.6%）。
- 2025年第四季度实现收入2.45亿元（同比增长11.3%），归母净利润1.05亿元（同比增长42.1%）。
- 2025年末合同负债11.8亿元，环比增长1.3亿元，同比增长1.0亿元。
- 2025财年共计分红3次，合计2.98亿元，占全年归母净利润的93%，股息率为4.2%。
业务拆分：
- 管理培训业务收入6.79亿元（同比增长7.3%），毛利率83.2%。
- 管理咨询业务收入1.28亿元（同比下降12.0%），毛利率57.5%。
- 图书销售业务收入0.02亿元（同比下降22.5%），毛利率17.0%。
盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预期至3.99/4.68/5.52亿元，对应PE18.9/16.1/13.7x，维持“增持”评级。
毛利率分析：2025年第二至第四季度毛利率维持在80%高位，主要由于管理培训收入占比较高。
风险提示：
- 核心管理团队变动的风险。
- 讲师更迭的风险。
- 新订单金额不及预期的风险。