华源农业 圣农发展点评 业绩超预期 周期底部盈利能力持续优化 高分红高股息 重点推荐

2026年上半年公司总营收107.8亿元，同比增长22%；归母净利润5.0亿元，同比下滑45%；扣非归母净利润5.2亿元，同比增长40%。第二季度营收56.2亿元，同比增长18%；归母净利润2.5亿元，同比下滑67%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长26%。屠宰量上半年3.4亿羽，同比增长10%，全产业链单羽盈利1.5元。本部第二季度扣非归母净利润2.3亿元，同比增长50%，单羽盈利约1.3元。种鸡外销量100+万套，单套盈利约15元。太阳谷盈利约3kw，单羽盈利1.8元，同比下滑主因外采熟食原料毛利率承压，7月已有改善。B端占比超50%，C端占比约20%，流通占比超20%，高价值渠道占比持续提升。

目前鸡价周期底部，公司积极进行渠道转型，提升单羽价值量，增强抗周期波动能力。预计2026年/2027年屠宰量7.5/8亿羽，同比增长4%/7%，如有收并购则增速更快。全产业链综合单羽盈利持续优化，B端、C端渠道占比提升明显，战略执行坚决。行业在高价值渠道占比提升和成本控制下，盈利能力有望持续改善，但需关注周期波动风险。

研报重点分析了公司业绩拆分，包括总营收、归母净利润、扣非归母净利润等关键指标，以及本部、太阳谷等主体的盈利能力和屠宰量表现。同时详细拆解了分渠道情况，B端占比超50%，C端占比约20%，流通占比超20%，高价值渠道占比持续提升。此外，还分析了公司未来预期，预计2026/2027年屠宰量及扣非归母净利润增长，分红率75%、股息率4%以上，关注底部价值。

当前家禽行业处于周期底部，鸡价波动较大，但公司通过渠道转型和成本控制，提升单羽价值量，增强抗周期波动能力。全产业链综合单羽盈利持续优化，B端、C端渠道占比提升明显。预计未来行业在高价值渠道占比提升和成本控制下，盈利能力有望持续改善，但需关注周期波动风险。公司战略执行坚决，未来增长可期。

研报提示需关注家禽行业周期波动风险，鸡价周期性波动可能导致公司业绩短期承压。此外，外采熟食原料毛利率承压对太阳谷盈利能力有影响，需持续关注。渠道转型过程中可能面临的市场竞争和执行风险也需留意。同时，收并购能否顺利实施及效果仍需观察，这些因素可能影响公司未来业绩增长速度。