锌（ZN）专题报告：有色修复行情下，锌能否补涨？

投资观点

• 行情回顾：自2月底中东地缘冲突爆发以来，有色板块经历大幅回撤后逐步修复，锌价表现偏弱，内盘锌表现弱于外盘。截至2026年4月15日，沪锌价格较3月18日低点反弹3.4%，伦锌反弹11.3%。需关注锌价补涨空间及内外锌价分化是否持续。
• 基本面分析：
  • 加工费：国产加工费处于低位（截至2026年4月10日，Zn50国产加工费1350元/吨），进口加工费加速下滑（截至2026年4月10日，进口加工费-19.25美元/干吨）。霍尔木兹海峡通航情况是关键影响因素。
  • 供应：国内产量维持高位（3月产量57.8万吨，同比增5.6%），冶炼厂成品库存高（11.24万吨）。海外受电价压力供应存减弱预期，但短期内海外锌精矿运输仍受阻，进口量预计二季度趋紧。
  • 副产品利润：硫酸价格走高（山东、云南冶炼酸价格较2月底分别涨575元/吨、675元/吨），支撑冶炼利润，维持开工意愿。
  • 内外分化：国内库存高（截至4月13日，社库25.88万吨），LME库存低（11.17万吨），内外供应分化趋势延续，但沪伦比下行空间有限。
• 总结：短期锌价虽有补涨空间但动能不足，内盘受供应过剩影响修复表现一般。前期多内空外策略建议逐步止盈。
• 风险提示：美伊谈判破裂。