通信行业研究周报：光纤及传输设备集采启动，短期聚焦基本面长期布局5G

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年11月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:联通100G波分招标启动，传输网建设有望持续回暖》 2017-11-01 2 《通信-行业点评:电信光纤集采量大幅提升 再次印证行业高景气度》 2017-10-31 3 《通信-行业研究周报:三季报披露市场聚焦基本面，关注5G板块投资机会》 2017-10-29 行业走势图 光纤及传输设备集采启动，短期聚焦基本面长期布局5G 本周行业重要趋势： 中国电信2018年光纤光缆集采启动，其中引入光缆400万芯公里，室外光缆5000万芯公里，规模持续增长。中国联通100G波分设备集采启动，总预算15.72亿元，新建8805个端口，扩容11268个端口，规模再创新高。 前次电信光纤光缆集采是2017年初落地，半年预估用量3500万芯公里。此次集采5400万芯公里据了解也是满足半年用量，因此我们预计2018年电信光纤光缆需求仍将持续快速增长。联通传输网设备采购落地后三大运营商传输网设备集采全部落地，集采规模创近年新高。 接入网建设有望持续、传输网建设有望提速，重点关注网络设备和光纤光缆板块的投资机会。 运营商集采规模持续扩大，接入网建设投入有望持续，流量压力下传输网建设有望提速，对网络设备、光纤光缆需求持续增长，建议重点关注。 本周投资观点： 1、前期市场涨幅较大，指数高位回落压力较大，随着三季报披露完毕，市场将更聚焦基本面，关注业绩确定性高增长标的年底估值切换机会：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注基本面扎实的光通信、专网、主设备等子行业，临近年底估值切换，对应2018年估值相对更便宜： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年22亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（预计17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：龙头远超行业10%的平均业绩增速，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年6.5亿利润，46倍，18年26倍）；统一通信龙头亿联网络（预计17年6.4亿利润，35%复合增速，17年34倍，18年24倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，预计17年45亿利润，对应17年28倍，18年25倍）；星网锐捷（二线设备龙头，预计17年4.6亿，18年30%增长，对应21倍）。 2、5G是通信最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前一年，关注5G板块主题投资机会，2020年之后关注业绩兑现。重点关注未来高确定性增长的细分行业龙头：5G主设备龙头中兴通讯；传输设备龙头烽火通信；天线及射频器件龙头通宇通讯；光模块/器件龙头中际装备、光迅科技、博创科技；物联网龙头宜通世纪、日海通讯等。 3、国务院再推‚双创‛，中小创板块关注度逐步提升，择机关注低估值的高确定性的成长个股/板块：物联网重点关注：CMP龙头宜通世纪（预计17年2.6亿利润，43倍，18年31倍）等。光模块重点关注：中际旭创（预计17年2.3亿利润，18年30倍）、光迅科技（预计17年3.5亿利润，45倍，18年35倍）、博创科技、新易盛等。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，广电宽带落地进度低于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-03 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 32.75 买入 -0.56 1.08 1.18 1.30 -58.48 30.32 27.75 25.19 002396.SZ 星网锐捷 24.07 增持 0.55 0.80 1.05 1.27 43.76 30.09 22.92 18.95 002583.SZ 海能达 19.3 买入 0.23 0.37 0.65 0.91 83.91 52.16 29.69 21.21 300628.SZ 亿联网络 150.97 买入 2.89 4.26 5.94 7.86 52.24 35.44 25.42 19.21 600487.SH 亨通光电 37.3 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 38.45 23.17 15.29 11.48 600498.SH 烽火通信 31.85 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 43.63 34.25 25.89 19.07 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14%-9%-4%1%6%11%16%2016-112017-032017-07通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（10.30-11.04）行业观点及下周大事前瞻 1.1. 本周产业投资趋势 中国电信启动2018年光纤光缆集采，其中引入光缆400万芯公里，室外光缆5000万芯公里，规模持续增长。中移动15年获得固网牌照后，大力发展家庭宽带，对运营商原有市场格局形成巨大冲击，电信、联通有望重新加大固网建设力度，光纤光缆需求持续旺盛。 回顾近四年中国电信的集采，数量分别从2014年9月的2150万芯公里，到2016年12月的3500万芯公里（半年用量）再到2017年10月（本次）的5000万芯公里（据了解仍为半年用量），集采的周期在缩短，而集采量在持续提升，反映出行业持续旺盛的需求。中国移动家庭宽带用户数突破1亿，与电信差距快速缩小，预计未来电信联通固网建设力度有望持续加大，应对移动的强势竞争，对光纤光缆产生持续旺盛需求。 中国联通启动15.72亿元100G波分设备集采，新建8805个端口，扩容11268个端口。自此，三大运营商传输网设备集采全部落地，规模创近年新高，网络流量持续高增长压力下，运营商传输网建设有望持续提速。 上半年三大运营商继续发力接入网建设，传输网设备及建设相关集采有所推迟。进入8月之后，运营商传输网建设资金逐步到位，集采先后启动，此次中国联通大规模传输设备集采，标志着三大运营商新一轮传输网建设和扩容全面展开。从集采规模看，三大运营商在流量快速增长的压力下，传输网设备采购规模均创近年新高，传输网升级扩容需求急迫，未来网络流量持续30-40%的快速增长，运营商传输网建设投入有望持续。 接入网建设提速、固网宽带用户数持续增长，叠加提速降费、光纤到户建设带来的接入速率的持续提升，网络流量有望持续高速增长。预计未来运营商接入网建设力度有望持续，传输网升级扩容有望持续加速，重点关注光纤光缆和网络设备行业的投资机会。 传输网设备是当前通信网络中最核心的设备之一，构成了骨干网、城域网等高层级网络的核心节点，满足路由交换、信息传输、信道管理等各种网络服务需求。随着三大运营商家庭宽带市场激烈的竞争，固网用户数和接入速率持续提升，网络流量高速增长，带宽压力不断加大。预计未来接入网建设仍将持续，传输网升级扩容有望提速，重点关注光纤光缆以及传输设备等领域的投资机会。 重点关注： 1）光纤光缆领域供求关系有望持续紧张，重点关注有自主光棒产能的龙头企业：亨通光电（光棒龙头产能释放顺利，预计17年净利润22亿，18年33亿，对应18年15倍）、中天科技（光棒龙头，其他业务布局完善，预计17年净利润21亿，18年27亿，对应18年15倍）、烽火通信等； 2）传输网建设在流量持续高速增长的压力下有望提速，对网络设备商产生直接拉动，重点关注：中兴通讯（治理持续改善，股权激励明确业绩增长，预计17年净利润45亿，18年49亿，对应18年27倍PE）、烽火通信（传输设备龙头份额提升，ICT布局收获成效，预计17年净利润9.7亿，18年12.9亿，对应18年27倍PE）等； 3）配套使用的波分器件及高速电信有源光模块也有望受益，建议关注：博创科技（波分器件龙头，切入有源ROSA，预计17年净利润0.81亿，18年1.15亿，对应18年39倍）、光迅科技（电信光器件/模块龙头，数通产品有望放量，预计17年净利润3.5亿，18年4.5亿，对应18年36倍）、中际旭创（高端数通光模块龙头，逐步切入电信市场，预计17年净利润2.7亿，18年7.5亿，对应18年30倍）、新易盛、天孚通信等。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 下周大事前瞻 关键词：能源互联网 下周通信行业大事： 中国能源互联网大会暨智慧能源产业博览会（简称SEC）将于11月7-9日上海新国际展览会中心举办，以‚‘互联网+’智慧能源，形成更多能源技术优势‛为主题，聚集了政策制定者、行业领袖、学者、领军企业，为中国智慧能源产业同仁提供国际贸易、项目工程、设备采购、技术交流的平台。 能源互联网是未来能源管理领域最重要的发展方向，其中核心技术之一就是可靠的低时延信息传输。能源互联网的建设将对载波通信、无线通信以及光纤光缆等通信板块产生直接拉动，5G的URLLC场景也非常契合能源互联网的需求。随着能源互联网建设逐步推进，对通信行业各领域的需求讲逐步体现，建议重点关注。 1.3. 本周投资观点 本周指数高位回落，前期炒作较高板块调整压力较大。三季报披露完毕，业绩确定性高增长标的持续受市场关注，市场更聚焦基本面和确定性。通信板块未来确定性大趋势是5G，我们认为短期市场将继续聚焦基本面，中长期重点关注5G投资机会，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、聚焦基本面，关注高确定性板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着三季报披露完毕，市场进入年底估值切换期，确定性高增长标的对应18年估值相对便宜，投资机会显现。我们继续重点推荐业绩有望超预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 1）光通信板块：前期光纤光缆集采量价齐升态势再次确认，散纤价格也持续上涨，行业悲观预期不断被打破。上游光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2018年底乃至2019年初，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年24亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信（定增落地，光纤光缆+传输设备+网络安全，预计17年9.7亿利润，36倍，18年27倍）等。 光器件子行业受益于海外大型数据中心建设，数通产品有望持续快速增长，重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际旭创（数通高速光模块龙头，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍，18年30倍）。中国电信、中国移动WDM/OTN设备集采陆续落地，下半年电信光模块/器件需求有望回暖，全年业绩有望持续增长，关注电信光模块/器件领域估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，45倍，18年35倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年8084万利润，54倍，18年38倍）、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.3亿利润，58倍，18年46倍）等 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年6.5亿利润，46倍，18年26倍）；同时重点关注统一通信龙头：亿联网络（海外中小客户份额快速提升，国内高端产品持续推进，预计17年6.4亿利润，34倍，18