通信行业研究周报：短期聚焦基本面和年底估值切换，中长期重点布局5G

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年11月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:看世界光纤光缆大会 ， 光 纤通 信 有望 迎 来第二 春 》 2017-11-10 2 《通信-行业专题研究:增长亮点在光通 信 ， 产业 龙 头显 著 跑赢行 业 》 2017-11-07 3 《通信-行业研究周报:光纤及传输设备集采启动，短期聚焦基本面长期布局5G》 2017-11-05 行业走势图 短期聚焦基本面和年底估值切换，中长期重点布局5G 本周行业重要趋势： 中国联通3G网络扩容招标启动，采用单一来源采购方式，共计31357个基站，采购预算为17.485亿元。 此次集采采用单一来源，份额由华为、中兴、爱立信、诺基亚和上海贝尔分享，扩容工程涉及省份遍布全国。4G时代扩容3G网络，主要考虑低价值量偏远地区网络覆盖的性价比，同时形成对4G网络的补盲。 5G年代，预计4G网络也将继续存在，作为5G网络的重要补充，相关产业链将呈现产品逐步迭代替换的平滑演进。 5G时代部分观点认为设备商4G产品断崖式下滑，拖累5G带来的业务量提升。运营商网络建设预计采取核心城市5G先行覆盖、4G网络仍是网络覆盖重要补充的路线，产业链将呈现逐步迭代替换的平滑演进态势。 本周投资观点： 1、12月1日MSCI中国临时指数计划发布，外资持续进入A股，市场持续聚焦基本面和增长确定性，关注业绩高增长标的年底估值切换机会：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注基本面扎实的光通信、专网、主设备等子行业，临近年底估值切换，对应2018年估值相对更便宜： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年22亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（预计17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：龙头远超行业10%的平均业绩增速，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年6.5亿利润，46倍，18年26倍）；统一通信龙头亿联网络（预计17年6.4亿利润，35%复合增速，17年34倍，18年24倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，预计17年45亿利润，对应17年28倍，18年25倍）；星网锐捷（二线设备龙头，预计17年4.6亿，18年30%增长，对应21倍）。 2、5G是通信最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前一年，关注5G板块主题投资机会，2020年之后关注业绩兑现。重点关注未来高确定性增长的细分行业龙头：5G主设备龙头中兴通讯；传输设备龙头烽火通信；天线及射频器件龙头通宇通讯；光模块/器件龙头中际装备、光迅科技、博创科技；物联网龙头宜通世纪、日海通讯等。 3、国务院再推“双创”，中小创板块关注度逐步提升，择机关注低估值的高确定性的成长个股/板块：物联网重点关注：CMP龙头宜通世纪（预计17年2.6亿利润，43倍，18年31倍）等。光模块重点关注：中际旭创（预计17年2.3亿利润，18年30倍）、光迅科技（预计17年3.5亿利润，45倍，18年35倍）、博创科技、新易盛等。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，广电宽带落地进度低于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-10 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 35.26 买入 -0.56 1.08 1.18 1.30 -62.96 32.65 29.88 27.12 002396.SZ 星网锐捷 25.45 增持 0.55 0.80 1.05 1.27 46.27 31.81 24.24 20.04 002583.SZ 海能达 22.3 买入 0.23 0.37 0.65 0.91 96.96 60.27 34.31 24.51 300628.SZ 亿联网络 146.49 买入 2.89 4.26 5.94 7.86 50.69 34.39 24.66 18.64 600487.SH 亨通光电 42.32 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 43.63 26.29 17.34 13.02 600498.SH 烽火通信 37.05 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 50.75 39.84 30.12 22.19 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2016-112017-032017-07通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（11.06-11.11）行业观点 1.1. 本周产业投资趋势 中国联通3G WCDMA网络扩容招标启动，采用单一来源采购方式，共计31357个基站，采购预算为17.485亿元，扩容地区涉及全国各省份。 中国联通WCDMA无线设备于2009年开始建设，第一期工程采用公开招标方式，中标供应商为华为、中兴、爱立信、诺基亚、上海贝尔。从2009年第二期工程开始，均采用单一来源采购方式，在原有网络上不断扩容。此次采购项目中，标包1供应商为华为，预计扩容基站10853个，采购预算为58708万元；标包2供应商为中兴，预计扩容基站8009个，采购预算为43336万元；标包3供应商为爱立信，预计扩容基站8103个，采购预算为47954万元；标包4供应商为诺基亚，预计扩容基站2805个，采购预算为15801万元；标包5供应商为上海贝尔，预计扩容基站1587个。 4G年底仍持续扩容3G网络，主要考虑偏远低价值量地区网络覆盖的性价比，以及利用3G网络较低的成本和较强的覆盖能力，对4G网络进行补盲，在4G使用不畅的情况下，可切用3G模式。 2017年上半年，中国联通4G用户净增3426万户，总数达到1.38亿户，在4G网络大时代，联通“逆势”扩容3G网络，主要考虑到3G网络建网的成本较低、覆盖能力较强，能够进行更具性价比的偏远地区网络覆盖以及4G网络覆盖补盲。 进入5G时代，4G网络仍将发挥重要作用，可发挥信号补盲、语音信道等作用。同时，在向5G演进的过程中，通过4G网络持续技术升级的“5G非独立组网”也有众多拥护者，期望通过4G平滑演进尽早推出“pre-5G”服务。因此4G设备需求预计不会出现断崖式下滑，在5G时代将呈现产品逐步迭代替换的趋势。 目前的网络结构中，语音仍通过2G网络传输，4G信号弱的区域，采用3G网络进行补盲。进入5G时代，通信网络建设仍将延续当前的模式，短时间内5G难以形成全覆盖，深度优化也需要较长过程，4G网络持续覆盖扩容仍将起到重要作用。同时，部分设备商和运营商支持“5G非独立组网”，对现有4G技术和网络设备持续升级，以4G为基础提供准5G服务，这可以让营运商在2019年开始试营运并布署5G NR，不必等到2020年。5G标准成熟后运营商可添加新的5G空口，支持2019年之后的5G使用情境。因此预计4G设备不会出现断崖式需求下滑，5G时代4G设备仍有持续覆盖扩容需求，设备商产品将逐步迭代替换。 重点关注： 5G时代设备商的4G网络设备仍有一定需求空间，同时5G带来巨大需求增长，设备龙头有望成为5G时代最直接受益标的，重点关注：中兴通讯（治理持续改善，股权激励明确业绩增长，预计17年净利润45亿，18年49亿，对应18年27倍PE）。 5G是对整个通信行业都将带来重要变革，产业链其他环节建议重点关注： 1）5G网络结构变革、基站数量大幅提升，光纤光缆需求相较4G年代大幅增长，重点关注：亨通光电（预计17年22亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（预计17年24亿利润，17倍，18年13倍）等； 2）配套使用的波分器件及高速电信有源光模块也有望受益，建议关注：博创科技（预计17年净利润0.81亿，18年1.15亿，对应18年39倍）、光迅科技（预计17年净利润3.5亿，18年4.5亿，对应18年36倍）、中际旭创（预计17年净利润2.7亿，18年7.5亿，对应18年30倍）、新易盛、天孚通信等。 3）传输网引入SDN/NFV，网络虚拟化对设备有更高性能需求，重点关注：烽火通信（传输设备龙头份额提升，ICT布局收获成效，预计17年净利润9.7亿，18年12.9亿，对应18年27倍PE）等。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 本周投资观点 本周指数再创新高，金融、芯片、5G等板块强势上涨，12月1日MSCI中国临时指数即将发布，外资持续进入A股市场，市场更聚焦基本面和长期增长确定性。5G是通信行业确定性最高的大趋势，我们认为市场将继续聚焦基本面，中长期重点关注5G投资机会，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、聚焦基本面，关注高确定性板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着三季报披露完毕，市场进入年底估值切换期，确定性高增长标的对应18年估值相对便宜，投资机会显现。我们继续重点推荐业绩有望超预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 1）光通信板块：近期中国电信新一轮光纤光缆集采落地，半年需求量5400万芯公里，18年全年约1亿芯公里的需求相量比17年的7000万芯公里继续大幅提升，行业需求高峰已过的悲观预期不断被打破，中国移动新一轮集采也有望落地，行业高景气度有望不断得到验证。上游光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2018年底乃至2019年初，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年24亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信（定增落地，光纤光缆+传输设备+网络安全，预计17年9.7亿利润，36倍，18年27倍）等。 光器件子行业受益于海外大型数据中心建设，数通产品有望持续快速增长，重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际旭创（数通高速光模块龙头，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍，18年30倍）。中国电信、中国移动WDM/OTN设备集采陆续落地，下半年电信光模块/器件需求有望回暖，全年业绩有望持续增长，关注电信光模块/器件领域估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，45倍，18年35倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年8084万利润，54倍，18年38倍）、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.3亿利润，58倍，18年46倍）等 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年6.5亿利润，46倍，18年26倍）；同时重点关注统一通信龙头：亿联网络（海外中小客户份额快速提升，国内高端产品持续推进，预计17年6.4亿利润，34倍，18年24倍）。 3）主设备：A股标的唯中兴通讯，公司治理改善、海外拓展及消费者业务扭亏有望推动公司业绩持续改善，建议重点关注：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，股权激励解锁条件提升业绩确定性，预计17年45亿利润，26倍，18年24倍）；二线设备白马龙头同时建议关注：星网锐捷（二线设备龙头，预计17年4.6亿，18年30%增长，对应21倍）。 2、5