通信行业研究周报：G.654光纤测试集采陆续启动，流量高增长推动产业链腾飞

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年05月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:贸易战向谈判发展，中兴补充申诉材料，光通5G大方向不变》 2018-05-06 2 《通信-行业专题研究:受光通信、IDC/CDN、主设备和物联网拉动，行业保持快速增长，未来期待5G》 2018-05-06 3 《通信-行业研究周报:5G部署有望提速：中国降低频段占用费，美国运营商合并》 2018-05-01 行业走势图 G.654光纤测试集采陆续启动，流量高增长推动产业链腾飞 本周行业重要趋势： 中国联通开始测试G.654.E光纤在省级光缆干线工程的应用，计划在2018年内开启集采。 G.654光纤原应用于海底光缆场景，其超低损耗特性适合海底超远距离传输需求。2013年业界开始制定G.654应用于陆地传输的标准即G.654.E。中国联通计划18年5月30日开始G.654.E产品测试，并将于年内启动集采。 G.654.E光纤主要承载400G速率传输，国内技术逐步成熟，运营商集采启动标志着电信网络向400G持续升级扩容的需求逐步显现。 400G速率下G.652光纤损耗将显著提升，必须引入G.654光纤。联通在2017年就与亨通、中天、康宁、长飞、烽火等厂商合作建设G.654.E网络。此次开启测试及后续集采，标志着国内技术逐步成熟，400G网络升级将逐步落地，利好光纤光缆以及传输网设备、光模块等整个产业链。 本周投资观点： 全球政治形势改善，欧美主要股市均连续上涨，带动全球股市回暖。A股年报/一季报披露完毕，通信板块仍受贸易战影响，部分业绩优秀短期遭错杀的细分龙头标的或有反弹机会。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期市场情绪过度悲观风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。 1、通信行业内业绩高增长唯光通信，年报一季报再次确立市场信心，下半年集采供求关系持续紧张有望进一步得到确认，6月5G独立组网标准落地。重点布局板块长期投资机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，14倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，17倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 11倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 17倍）；建议关注：烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，28倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年8.9亿利润，+448%，36倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，41倍）； 2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。行业龙头中兴受美制裁，关注后续协商进展，建议关注：中兴通讯（A股设备龙头5G最直接受益，对美协商有所进展，预计18年51亿利润，+11%，24倍）；择机关注：烽火通信。 3、关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，25倍）；2）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+32%，21倍）；3）物联网龙头：宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，26倍）、日海通讯（预计18年2.3亿利润，+123%，37倍）、拓邦股份；4）IDC龙头：光环新网（预计18年6.3亿利润，+38%，32倍）；5）专网通信：海能达（预计18年7.4亿利润， 27倍）；6）其他细分领域龙头：网宿科技（CDN龙头预计18年10亿利润，33倍）、梦网集团（云通信龙头，预计18年3.6亿利润，+29%，25倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑超预期，新技术研发风险，美国贸易战升级 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-11 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002396.SZ 星网锐捷 22.6 增持 0.81 1.06 1.28 1.50 27.90 21.32 17.66 15.07 002491.SZ 通鼎互联 13.57 买入 0.47 0.79 1.10 1.45 28.87 17.18 12.34 9.36 300308.SZ 中际旭创 67 增持 0.34 1.87 2.75 3.60 197.06 35.83 24.36 18.61 300628.SZ 亿联网络 141.19 买入 3.96 5.64 7.33 9.50 35.65 25.03 19.26 14.86 600487.SH 亨通光电 33.65 买入 1.55 2.42 3.22 3.99 21.71 13.90 10.45 8.43 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -12%-6%0%6%12%18%24%2017-052017-092018-01通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（5.07-5.11）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 中国联通开始测试G.654.E光纤在省级光缆干线工程的应用，样品测试期为2018年6月1日-7月10日，测试22-25千米G.654.E光纤性能，并计划在2018年内开启集采。 中国联通计划18年5月30日开始G.654.E产品测试，每家厂商提供3个样品光纤盘进行测试，后续计划年内启动G.654.E光纤集采。G.654光纤原应用于海底光缆场景，其内部结构与传统G.652光纤有所不同（G652采用芯层掺锗，G654采用纯二氧化硅芯层、包层掺氟），在1550nm波长损耗极低，且弯曲损耗很小，适合海底复杂环境下超远距离传输需求。2013年业界开始制定G.654应用于陆地传输的标准即G.654.E。 G.654.E光纤主要承载400G速率传输，国内技术逐步成熟，运营商集采启动标志着电信网络向400G持续升级扩容的需求逐步显现。 400G速率下G.652光纤损耗将显著提升，必须引入G.654光纤。联通在2017年开启东部干线网络和西部干线网络G.654.E组网试点，其中东部试验网光缆长度约430km、西部试验网光缆长度约150km。亨通、中天、康宁、长飞、烽火等厂商均提供G.654.E产品进行网络建设。此次测试是资格预审的必要条件，标志着国内超低损耗光纤技术逐步成熟。后续集采陆续推进，400G网络升级将加速落地，利好光纤光缆以及传输网设备、光模块等整个产业链。 联通开启G.654.E光纤测试及后续集采，标志着电信网络向400G速率升级进程逐步加速。流量的持续高速增长对网络容量产生巨大压力，网络设备、光模块、光纤光缆等产业链各环节有望享受集采数量和价值量的双重提升，建议重点关注优质龙头标的的投资机会： 1、光纤光缆受益流量持续高速增长，集采规模有望持续增长，高端产品进一步提升整体盈利能力，重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，14倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，17倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 11倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 17倍）；建议关注：烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，28倍）； 2、光模块/器件速率升级、端口数量提升双重拉动，关注芯片国产化进展，重点关注：中际旭创（预计18年8.9亿利润，+448%，36倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，41倍）； 3、网络流量持续高增长以及5G等新需求，推动网络设备数量和价值量双重提升，目前主设备龙头中兴通讯受美制裁，关注后续协商进展，建议关注：中兴通讯（A股设备龙头5G最直接受益，关注对美协商进展，预计18年50亿利润，+11%，24倍）；择机关注：烽火通信。 1.2. 本周投资观点 全球政治形势改善，欧美主要股市均连续上涨，带动全球股市回暖。A股年报/一季报披露完毕，通信板块仍受贸易战影响，部分业绩优秀短期遭错杀的细分龙头标的或有反弹机会。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期市场情绪过度悲观风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 具体来看： 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，年报/一季报强化市场信心，同时未来催化剂密集：下半年集采供求关系持续紧张有望进一步得到确认、6月5G独立组网标准落地、年内5G最后一阶段试点有望完成。短期受板块整体拖累调整幅度较大，市场情绪过于悲观，但随着业绩高增长不断确认叠加催化剂推动，建议调整中择机长期布局，重点关注业绩有望持 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：政府工作报告继续大力推进提速降费，网络流量有望持续高增长，贸易战对光纤光缆影响很小甚至有正面影响，产业链国产化程度较高，进口光棒成本提升有利于进一步提升光纤光缆终端价格。从运营商资本开支计划看：移动联通已公布2018年资本开支计划，联通资本开支触底回升，电信移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至6700万芯公里，同时高端特种光纤及超低损耗光纤集采陆续启动。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技、杭电股份等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战初步清单出炉，主要的光模块等产品并未列入，市场担忧有望逐步解除。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，国内试验网快速铺开，产业链技术进展迅猛。5G投资体量相比4G提升很大，建设周期不会过长。2019年牌照发放前，关注2018年5G板块主题投资机会，2020年之后关注业绩兑现。美国限制中兴导致市场对5G进展担忧，我们认为，华为等设备商未受限制，且中美相互依存度很高，全面贸易战概率很低，双方高层积极对话，贸易战向谈判发展。5G