聚焦主业做大规模，加强分红提升价值

中原高速作为河南省路桥经营企业龙头，主要业务包括高速公路投资与运营、房地产开发及金融投资。公司管辖路段总里程808公里，通行费收入占比近80%，是主要利润来源。公路行业周期性较弱，抗风险能力较强，随着基础设施完善，公路需求有望保持稳定增长。

公司推动房地产板块整合，优化资源配置，将高速房地产更名为河南交投颐康投资发展有限公司，并将旗下其他地产子公司划转给交投颐康。金融投资业务主要包括持有型物业、股权与基金投资，对经营效益和资金安全形成一定挑战。

公司着力压降财务费用，提升分红比例。2024年上半年，公司优化存量债务，提前置换存量长期债务49.1亿元，节约当年利息0.6亿元。公司以2023年末总股本为基数，向普通股股东每10股派现金1.49元，分红比例首次超过40%。

盈利预测与估值方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为55.5、55.8、56.7亿元，归母净利润分别为8.7、9.3、9.9亿元，对应PB分别为0.7、0.7、0.6倍。给予公司2024年0.9倍PB，对应目标价4.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济与政策风险、路网效应及分流风险、建设管理风险等。