聚焦主业做大规模，加强分红提升价值

中原高速作为河南省路桥经营企业龙头，主业高速公路运营稳健，通行费收入占比近80%。公司积极推动房地产板块整合，已完成高速房地产更名及股权划转，优化资源配置。2024年上半年，公司压降财务费用，提前置换债务49.1亿元，节约利息0.6亿元，并实施积极分红政策，分红比例首次超过40%，股息率约4%。

公路行业周期性较弱，抗风险能力较强。2023年公路建设投资仍维持高位，预计2024年经济弱复苏下，公路需求整体保持稳定增长。公司核心路产京港澳高速通行费收入贡献最大，郑尧高速和郑民高速提供补充。在建的郑州至洛阳高速公路项目预计2026年建成通车。

公司多元化业务方面，房地产项目主要分布郑州及三四线城市，2021-2023年销售收入分别为8.5亿元、4.5亿元、2.1亿元，毛利率波动较大。金融投资业务包括持有型物业、股权与基金投资，投资收益及分红对利润有补充作用。

盈利预测显示，预计2024-2026年公司营业收入分别为55.5、55.8、56.7亿元，归母净利润分别为8.7、9.3、9.9亿元，EPS分别为0.39、0.41、0.44元。基于稳健性原则，给予公司2024年0.9倍PB，对应目标价4.71元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济与政策风险、路网效应及分流风险、建设管理风险等。