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2026年3月经济数据点评：5%：再通胀下的新轨迹

2026-04-16 国联民生证券灰灰

一季度GDP同比增长5.0%，超预期，主要得益于出口链、投资链和科技。名义GDP增速回升，平减指数即将转正，有利于扭转低通胀预期，对企业盈利和居民消费产生正向激励。全年PPI成功转正的难度不大。

投资端呈现“止跌回稳”，背后是“十五五”重大工程加快部署和统筹发展与安全、推动绿色转型的结构性布局。制造业投资增速提升，成为投资端最具确定性的支撑力量。基建投资维持“增”的态势，但“高增”难以持续。地产投资跌幅收窄，销售端出现边际改善信号。

消费端面临“逆风”，“以旧换新”政策退坡叠加能源价格上涨，商品消费表现偏弱，服务业保持相对韧性。需密切跟踪能源价格上涨对消费的挤压程度，并适时出台定向支持政策。

工业增加值同比增速回落至5.7%，主要反映春节错位和低基数效应。产能利用率降至73.6%，需警惕再度下滑。制造业投资增速提升，上游行业投资增速由负转正。基建投资增速回落至7.2%，但财政支持下维持“增”的态势。地产投资跌幅收窄，销售端出现边际改善信号。商品消费受政策退坡和能源价格上涨影响下滑，服务业保持韧性。

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