3月进出口数据点评：中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察

核心观点

1. 出口方面：3月出口增速略微不及预期，一方面可能低估了春节错位脉冲回落的影响，另一方面中东冲突影响初显，中西亚地区出口大幅下滑。出口价格因素贡献或显著提升，主要商品出口价升量落，其中“中游”涨价更强。
2. 进口方面：3月进口大超预期，主要有两条脉络：一是出口需求强劲的电子链，对应进口需求依然旺盛；二是中东冲突扰动下，资源品涨价带动化工矿产进口改善。

关键数据

• 出口：3月美元计价出口同比2.5%，低于彭博一致预期8.6%；1-2月为21.8%。主要商品出口价格加权平均同比增速升至25%，数量同比增速为3.6%。
• 进口：3月美元计价进口同比27.8%，大幅超出彭博一致预期13.9%；1-2月为19.8%。主要商品进口价格加权平均增速为3.7%，数量同比增速为-4.2%。
• 区域分化：3月中国对中西亚地区出口增速降至-29.6%，相比1-2月累计同比22.9%大幅回落52.4个点。3月越南对五个中东国家出口增速降至-38.6%，韩国对中东地区出口增速大幅降至-49%。
• 品类分化：3月机电产品出口增长11.2%，拉动整体出口增长6.9个百分点。中间品出口同比5.8%，资本品0.7%，消费品仅有-1.5%。汽车、船舶、集成电路、液晶平板显示模组等四类商品出口均价平均增速为38.2%，远高于中国整体出口价格指数同比增速。

研究结论

• 区域分化：中东地区出口显著回落，对整体出口形成拖累。
• 量价分化：进出口均价升量落，主要商品进出口由“量强价弱”转向“量弱价强”。
• 品类分化：“中游”顺价能力更强，机电产品和中间品出口保持韧性，汽车、船舶、集成电路等中游制造商品出口均价大幅上涨。