8月外贸数据点评：出口增速继续下滑，进口或能维持正增长

债 券2022-09-9 研债券点评报告 究 告 报出口增速继续下滑，进口或能维持正增长 8月外贸数据点评 相关研究报告： 《9-5国务院政策例行吹风会点评》--2022/09/07 太《制造业PMI小幅回升，经济弱复 平苏》--2022/08/31 洋《2022年8月LPR下调点评》-- 证2022/08/22 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年9月7日，海关公布我国外贸数据。8月我国进出口总值 5504.5亿美元，同比增长4.1%；其中，出口3149.2亿美元，同比增长7.1%；进口2355.3亿美元，同比增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元，同比扩大34.1%。 数据要点： 去年高基数与海外需求疲软共同导致8月出口同比增速大幅回落。 8月我国出口3149.2亿美元，同比增长7.1%，较7月份下降 10.9%，出口增速回落明显。其中，8月份环比下降5.3%，翘尾因素下降4.8%，可见去年高基数与出口需求走弱共同导致出口同比增速大幅下滑。 图表1：我国出口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，对主要贸易伙伴出口增速均有较大幅度下滑。 分国家和地区看，8月份我国对几个主要国家和地区的出口增速均下滑，对美国出口增速跌至负值。但是看累计同比增速，对东盟与日本1-8月仍是提升的。8月我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本与韩国的出口同比增速分别为-3.8%、11.1%、-22.5%、25.1%、7.7%与4.8%，分别较7月下滑了14.7%、12.1%、4.3%、8.4%、11.3%与10.5%。 图表2：8月份我国对主要国家和地区的出口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 机电产品、劳动密集型产品均出口增速回落。 数据显示，1-8月我国机电产品累计出口额为13,428.72亿美元，同比增长9.1%，前值10.0%。机电产品出口额累计同比增速回落，由于机电产品出口额占总出口额57%，因此对总出口额增速减缓起重要影响作用。1-8月我国高新技术产品累计出口额为6285.44亿美元，同比增长5.1%，前值6.5%。 劳动密集型的出口情况也出现增速回落情况，1-8月服装出口额1180.34亿美元，同比增长11.6%，前值12.9%；塑料制品出口额710.82亿美元，同比增长14.4%，前值16.3%。纺织品出口额1022.68亿美元，同比增长10.2%，前值11.9%。总体来看，各类产品出口增速总体出现回落现象。 图表3：高新技术及机电产品出口 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 万美元 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2022-072022-08 农产品 纺织 服装 钢材 家具 塑料 图表4：主要商品出口累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月出口同比增速大概率继续走低。 展望出口未来，出口的高基数效应持续存在，后续4个月翘尾因素累计下降15.7%,如果后续几个月出口环比涨幅低于此，同比增速大概率会继续下降。而5-8月份出口的环比增速分别为12.5%、7.8%、0.7%与-5.3%，趋势并不乐观，不过年底因圣诞在11、12月分环比增长一般会比较高，会形成一定对冲，综合下来出口同比增速后续大概率会继续走低。 高基数导致进口同比增速下滑，8月进口需求较6-7月强。 % 30 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口金额:当月同比 进口金额:累计同比 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 进口方面，8月进口2355.3亿美元，同比增长0.3%，较7月下滑2.0%，其中环比增长1.8%，翘尾因素下降3.8%，可见去年高基数是同比增速下滑的主要原因。进口需求环比增长1.8%，比6、7月份增速要高，国内的进口需求在8月没有进一步下滑。 图表5：我国进口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，8月我国除对欧盟进口有所好转，其余均不乐观。分国家和地区看，在几个主要贸易伙伴中，8月份我国仅对欧盟 与东盟的进口保持正增长，尤其是欧盟，由负转正，出现改善迹象。 对美国、日本、韩国与拉美的进口增速仍然是负值，对美国、拉美与韩国的进口跌幅甚至有所扩大。 图表6：8月份我国对主要国家和地区的进口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 主要进口商品累计同比跌幅继续扩大。 数据显示，8月我国机电产品与高新技术产品进口金额分别累计同比下降4.4%与3.6%，两者均同比扩大下滑态势，对我国进口增速形成一定拖累。机电产品中，汽车进口累计同比增速由负转正，集成电路累计同比增幅缩小，为2.60%，前值5.0%；自动化累计同比降幅持续扩大，汽车零件累计同比维持17%左右降幅。 粮食、大豆进口金额累计同比增速均下降，增速分别为12.30%和14.10%，进而农产品整体增速也回落至5.70%。资源品中，铜矿、石油增幅均有略微回落情况，铁矿进口需求同比降幅持续扩大。 图表7：高新技术及机电产品进口累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表8：主要商品进口金额累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月进口同比增速可能大幅波动并有望保持为正。 展望未来的进口，进口的高基数效应并不明显，后续4个月翘尾因素累计下降5.0%；不过10月与11月翘尾因素分别提升10.8%与下降17.4%，会对进口同比增速产生较大的波动。我们假设进口的需求维持在6-8月这样的低速增长，那么进口同比增速大概率能够保持正增长。 出口增速降幅更大，8月贸易顺差环比收敛但同比仍多增。 8月贸易顺差为793.9亿美元，前值1012.67亿美元，贸易顺差有所收敛。出口增速回落幅度更大，是贸易顺差收敛的原因，不过相比去年同期仍然增加了201.94亿美元。2022年前8个月整体来看， 贸易顺差为5605.2亿美元，同比多增2028.71亿美元。分国别和地区看，主要贸易伙伴的贸易顺差均同比多增。 图表9：贸易差额（亿美元） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表10：1-8月份我国贸易顺差结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 贸易顺差后续同比可能少增，净出口对经济贡献下降。 由于出口同比增速继续下滑，进口增速保持低位增长，贸易顺差环比可能继续收敛。而去年四季度的贸易顺差较三季度是环比扩大的，因此贸易顺差的同比可能出现少增，也就是说外贸对经济的贡献在四季度可能下降。 风险提示： 国内疫情扩散； 地缘政治危机持续发酵； 美联储货币政策收紧超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。