主要观点：
- 公司2025年实现营业收入41.31亿元，同比增长15.61%；归母净利润5.77亿元，同比增长129.43%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下降7.12%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入12.49亿元，同比增长20.77%；归母净利润3.99亿元，同比增长401.77%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降43.28%。
- 分产品来看，创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务分别实现营业收入14.01/10.73/7.32/3.59/1.43/4.22亿元，同比+23.29%/-6.28%/+19.15%/+102.46%/-8.34%。创新消费电子产品业务高增长主要受益于国际竞争力提升、行业景气度恢复及新项目量产等因素；智能控制部件业务下滑主要受全球贸易摩擦及客户需求下降影响；汽车电子业务持续稳健增长，北美工厂正式启用；健康环境业务高增长主要系战略布局、技术突破及新客户拓展驱动。
- 2025年公司毛利率为28.01%，同比-0.35pct；归母净利率为13.97%，同比+6.93pct。2025年第四季度毛利率为30.09%，同比+0.21pct；归母净利率为31.95%，同比+24.26pct。归母净利率增长主要系确认非经常性损益3.56亿元，同比增长2548%。
- 公司“大三角+小三角”产业布局全面落地，马来西亚、匈牙利智造基地竣工，墨西哥智造基地开始运营，通过收购发斯特拓展智造能力，产业链垂直整合与综合智造能力显著提升。公司加速推进海外智造基地工业互联网建设，构建高效协同的国际化运营体系，激活“大三角+小三角”战略效能。
- 投资建议：看好公司基于UDM模式合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线。预计公司2026-2028年营收分别为55.26/63.98/71.27亿元，同比增长33.8%/15.8%/11.4%；归母净利润分别为2.96/3.79/4.45亿元，同比-48.7%/+28%/+17.3%。EPS分别为0.38/0.49/0.58元，对应PE分别为50.91/39.77/33.89倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
