沪铝期货周报：综述：库存持续累积

核心观点与关键数据

• 库存持续累积：国内电解铝库存144.20万吨，较上周增加3.7万吨，同比增长90.36%，呈现季节性累积趋势。
• 利润绝对高位：电解铝周度利润7224.89元/吨，环比减少96.25元/吨，同比增长276.82%，氧化铝价格相对弱势，预焙阳极价格上涨。
• 供需分析：电解铝产能接近天花板（4496.93万吨，同比增长2.69%），3月产量384.58万吨，同比增长3.14%，产能利用率高达97.24%；需求表现一般，铝型材开工率环比增长但同比下降，建筑订单疲软，新能源提供部分支撑。
• 库存与外盘：LME铝库存40.36万吨，较上周减少1.18万吨，同比下滑10.11%，国外库存偏低为铝价提供支撑。
• 价差结构：现货贴水89元/吨，01-05合约价差为5元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。

研究结论

• 宏观与趋势：国际局势反复，不确定性增强；电解铝行情逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限，基于绝对价格水平高企和库存累积压力。
• 短期与长期：短期若有利好配合，价格或进一步上行动力，但长期看做空思路不变，铝价处于高位面临巨大压力，建议保持观望，警惕风险。
• 技术分析：沪铝突破历史高点但指标背离，上涨动力不足，需警惕回调风险。

风险点

1. 库存变化
2. 国内外形势