子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级

公司2025年实现收入95.56亿元，同比-5.61%；归母净利润4.81亿元，同比-7.78%。主要受子公司递延所得税影响，剔除后主业净利同比-21%。分业务看，食品、烟酒、日用百货收入均下滑；分地区看，成都市区收入占比提升至55.67%，核心市场地位巩固。

公司聚焦产品力与数字化升级：推出60余个联名商品，计划2026年超100个；24小时无人值守门店突破500家，目标2026年达1500家；通过物流中心与数据平台优化供应链，三项期间费用同比下降6.86%。

毛利率稳中有升，费用管控成效显著：综合毛利率为29.60%，同比+0.25 pct；销售/管理/研发费用率分别为22.49%/1.31%/0.03%，同比分别-0.08pct/-0.11pct/+0.03pct；期间费用率同比-0.33pct至24.22%。

盈利预测更新：预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持“买入”评级。

风险提示：新店培育期拉长、区域竞争加剧、新网银行投资收益不确定性。