公司主业盈利能力大幅好转，资源自给战略稳步推进

公司主业盈利能力大幅好转，资源自给战略稳步推进 事件：公司发布2026年第一季度业绩预告。26Q1公司预计实现归母净利润9.0-10.5亿元，25Q1/25Q4分别为0.03/3.7亿元。预计实现扣非归母净利润8.8-10.3亿元，25Q1/25Q4分别为-0.27/2.48亿元。2026Q1公司经营业绩同环比大幅扭亏或增长。 买入（维持） 锂价回暖后，2026Q1公司主业盈利能力大幅好转。（（1）盈利结构：公司主要盈利来源为锂电材料、防静电超净产品及医疗器械。2025年公司实现毛利11亿元，同比-27%；其中，锂电材料8.2亿元，占比75%，同比-33%，防静电超净产品及医疗器械合计2.8亿元，占比25%，同比持平。26Q1较上年同期大幅增长，主因报告期内受储能与动力电池下游需求增长推动，公司锂电材料业务利润大幅增长。（（2）价：26Q1锂价大幅上涨，氢氧化锂均价14.7万元/吨，同环比+110%/+82%，锂辉石均价2149美元/吨，同环比+148%/+90%，据钢联，26Q1氢氧化锂加工利润8568元/吨，25Q1/25Q4分别为-1194/-2922元/吨。虽然锂辉石原料涨幅大于锂盐涨幅，利润率有所收窄，但加工利润空间明显转好。（（3）量：高价刺激及需求同比大幅增长下，我们预计公司锂盐开工维持相对高位。同时，公司在尼日利亚持有多宗矿业权（锂）且拥有选矿工厂，1-2月尼日利亚进口锂矿17万吨，同比+98%，作为当地重要中资锂矿企业之一，我们预计公司尼日利亚采选产能或有放量，为公司提供低价原料供应。 四川天华拟新增6万吨电氢产能，资源自给战略稳步推进。（（1）锂盐：公司布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，其中宜宾基地年产7.5万吨电氢，眉山基地年产6万吨电氢氧化锂产能；宜春基地年产3万吨电碳，合计16.5万吨产能。公司拟在现有产能基础上，在眉山基地扩建6万吨电碳产能，项目投资30亿元，预计于26年底建成，27Q1投产达标。投产后，公司将拥有22.5万吨锂盐产能。（2）资源：公司以包销、控股、参股等形式与巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国的锂矿紧密合作，形成稳定供应链。尼日利亚采选厂已投产，为公司贡献低价原料；子公司宜春盛源拥有江西省奉新县金子峰云母矿矿权。投产后，公司资源自供率有望持续提升。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 公司拟赴港上市，开启国际化新征程。2026年4月2日，公司已向香港联交所递交招股书。本次赴港上市，是其2014年A股上市后海外资本市场布局的重要里程碑。公司重点利用港股平台实现全球融资渠道拓展，预计将为公司锂盐及资源项目建设提供融资保证。 相关研究 1、《天华新能（300390.SZ）：锂价下跌公司业绩承压，资源&冶炼一体化布局稳步推进》2024-04-292、《天华新能（300390.SZ）：推动质量回报双提升，资源&冶炼一体化布局静待花开》2024-03-033、《天华新能（300390.SZ）：三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展》2023-10-24 投资建议：鉴于锂价大幅好转，我们提高对公司的盈利预期。我们预计2026-2028年公司归母净利41/50/60亿元，PE 14/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期，锂价大幅波动，地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com