策略视角：地缘冲突怎样影响农产品价格

策略视角：地缘冲突怎样影响农产品价格 作者 农资等种植成本： 中东是重要的能化产品出口地区，地缘冲突导致部分能化产品供应紧张，进而传导至农业种植成本上升。 分析师汪毅SAC：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com （1）天然气：霍尔木兹海峡承担全球海运液化石油气贸易的30%，以及全球液化天然气（LNG）供应的20%。3月19日，卡塔尔拉斯拉凡工业城的部分液化天然气设施遭到导弹袭击。卡塔尔能源公司透露，袭击已导致卡塔尔约17%的液化天然气出口产能瘫痪，预计停产期三到五年之间。 （2）硫磺：硫磺的中东产量占全球约40%，贸易量占全球海运贸易总量约50%，几乎全部经霍尔木兹海峡运输。下游产品磷肥、硫酸等化工品价格因供给受限可能上涨。伊朗硫磺（固体）现货价已从2月末约460美元/吨上升至4月2日的约500美元/吨。 分析师王小琳SAC：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com （3）甲醇：伊朗是全球第二大甲醇生产国，2025年甲醇产能约占全球总产能的9.2%，同时是全球最大的甲醇出口国之一。2024年我国从伊朗进口占我国甲醇总进口量的60%以上。甲醇期货结算价从2月27日的2189元/吨上涨至4月2日的3165元/吨，涨幅44.59%。甲醇价格大幅上升，可能推高尿素等下游产品成本。 相关研究 1、《买A股还是买H股：溢价视角下的配置策略》2026-04-022、《长城策略*月度金股——2026年4月》2026-04-013、《AI世界的HALO交易：中国Token出海下的投资机会》2026-03-26 （4）原料传导至化肥（尿素、磷肥、钾肥等）：天然气、甲醇、硫磺等化肥原料供应受阻。同时伊朗是全球第二大尿素出口国，占全球尿素贸易量的10%-15%。伊朗尿素现货价从2月末约429美元/吨上升至4月2日约631美元/吨。农药的原料也多来自石油化工品。原料价格上涨传导至化肥、农药价格上涨，同时春季是北半球化肥和农药需求高峰期，全球粮食种植成本上升，后续粮食价格可能存在上涨压力。 运输和能源成本： 中东地缘冲突、油价上涨将导致粮食运输成本上升。海运方面，地缘冲突导致运费和战争附加保险费用上升。粮食出口国运往中东的航线和船期存在较大变数，运往亚洲等地区的影响可能相对较小。陆地运输方面，以巴西为例，根据央视新闻，当地农产品主要依赖卡车将农产品运至港口，而巴西近三成的柴油需要进口，近期柴油价格大幅上升推升了巴西农产品陆地运输的成本。在运输和能源成本的影响下，农产品运输供应及相关服务也可能面临收缩。 生物燃料的替代效应： 国际油价中枢抬高，燃料乙醇、生物柴油的替代优势和需求可能进一步放大，玉米、大豆以及其他油料作物价格或将进一步上涨，我们认为生物燃料产量可能有动力进一步提升。 其他影响： 在农资成本抬升的背景下，大豆由于对氮肥的需求相对玉米更低，后续大豆的种植 意愿可能相对更强。根据美国农业部USDA的《2026农业展望报告》，2026/27年度美国大豆种植面积可能较上年增加390万英亩至8500万英亩。成本抬升对于种植意愿、种植格局的影响可能在下一种植季逐渐体现。 投资建议： 受中东地缘冲突持续的影响，农资、运输和能源成本均有所提升，整体推升农作物种植成本。再加上油价中枢抬升，生物燃料的替代优势和需求可能进一步放大，生物燃料的产量有动力提升。综上所述，我们认为玉米、大豆以及其他油料作物价格或将进一步上涨，其价格弹性可能高于其他农作物。由于大豆对氮肥等农资的需求相对玉米更低，再加上地缘局势及后续演变存在较大不确定性，后续美国等地区的大豆面积种植可能有所增加。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险等。 内容目录 1、地缘冲突怎样影响农产品价格.................................................................................................................42、风险提示............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：布伦特原油、WTI原油期货结算价（美元/桶）................................................................................4图表2：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）、IPE英国天然气期货收盘价（便士/色姆，右轴）.....5图表3：伊朗尿素现货价（美元/吨）..........................................................................................................5图表4：伊朗硫磺现货价（美元/吨）..........................................................................................................5图表5：海外磷酸二铵现货价（美元/吨）....................................................................................................6图表6：CBOT大豆（右轴）、CBOT玉米、CBOT小麦期货收盘价（美分/蒲式耳）..........................................6图表7：中国国际运费-大豆（美元/吨）......................................................................................................7图表8：中国国际运费-玉米（美元/吨）......................................................................................................7图表9：美国柴油零售价（美元/加仑）.......................................................................................................7图表10：中国柴油批发价（元/吨）...........................................................................................................8图表11：美国燃料乙醇日产量（千桶/天）..................................................................................................8图表12：美国乙醇燃料日产量占汽车日需求量比重（%）............................................................................9图表13：全球生物柴油产量（拍焦耳）和同比（%，右轴）.........................................................................9图表14：中国到岸价-马来西亚棕榈油（美元/吨）.......................................................................................9 1、地缘冲突怎样影响农产品价格 1.1种植成本：农资 中东是重要的能化产品出口地区，地缘冲突导致部分能化产品供应紧张，进而传导至农业种植成本上升。 （1）天然气：霍尔木兹海峡承担全球海运液化石油气贸易的30%，以及全球液化天然气（LNG）供应的20%。1中东地区部分油气设施遭到攻击，进一步加剧天然气供应的紧张局面。3月19日，卡塔尔能源公司表示，拉斯拉凡工业城的部分液化天然气设施遭到导弹袭击。卡塔尔能源公司透露，袭击已导致卡塔尔约17%的液化天然气出口产能瘫痪，预计停产期三到五年之间，可能造成每年200亿美元的营收损失。2 （2）硫磺：根据钛媒体，硫磺的中东产量占全球约40%，贸易量占全球海运贸易总量约50%，几乎全部经霍尔木兹海峡运输。下游产品磷肥、硫酸等化工品价格因供给受限可能上涨。根据wind数据，伊朗硫磺（固体）现货价已从2月末约460美元/吨上升至4月2日的约500美元/吨。 （3）甲醇：根据21世纪经济报道，伊朗是全球第二大甲醇生产国，2025年甲醇产能约占全球总产能的9.2%，同时是全球最大的甲醇出口国之一。2024年我国从伊朗进口占我国甲醇总进口量的60%以上。根据wind数据，中国甲醇期货结算价从2026年2月27日的2189元/吨上涨至4月1日的3165元/吨，涨幅44.59%。甲醇价格大幅上升，可能推高尿素、聚甲醛、醋酸等下游产品成本。 （4）原料传导至化肥（尿素、磷肥、钾肥等）、农药：天然气、甲醇、硫磺等化肥原料供应受阻。此外，根据21世纪经济报道，伊朗是全球第二大尿素出口国，占全球尿素贸易量的10%-15%。根据wind数据，伊朗尿素现货价从2月末约429美元/吨上升至4月2日约631美元/吨。农药的原料也多来自石油化工品。原料价格上涨传导至化肥、农药价格上涨，同时春季是北半球化肥和农药需求高峰期，全球粮食种植成本上升，我们认为后续粮食价格可能存在上涨压力。 资料来源：wind，金联创，WTI，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，NYMEX，IPE，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，隆众资讯，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，隆众资讯，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，隆众资讯，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，CBOT，长城证券产业金融研究院 1.2运输和能源成本 除了农资供应受影响，中东地缘冲突、油价上涨也导致粮食运输成本上升。海运方面，我们认为地缘冲突可能导致运费和战争附加保险费用上升。粮食出口国运往中东的航线和船期或存在较大变数，运往亚洲等地区的影响可能相对较小。陆地运输方面，以巴西为例，根据央视新闻，当地农产品主要依赖卡车将农产品运至港口，而巴西近三成的柴油需要进口，近期柴油价格大幅上升推升了巴西农产品陆地运输的成本。在运输和能源成本的影响下，农产品运输供应及相关服务也可能面临收缩。 资料来源：wind，汇易网，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，汇易网，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，EIA，长城证券产业金融研究院 1.3生物燃料的替代效应 国际油价中枢抬高，燃料乙醇、生物柴油的替代优势和需求可能进一步放大，玉米、大豆以及其他油料作物价格或将进一步上涨，我们认为生物燃料产量可能有动力进一步提升。 资料来源：wind，美国可再生燃料协会，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，美国可再生燃料协会，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，BP，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，汇易网，长城证券产业金融研究院 1.4其他影响 在农资成本抬升的背景下，大豆由于对氮肥的需求相对玉米更低，后续大豆的种植意愿可能相对更强。根据美国农业部US