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美下半年仍有降息空间
- 3月美国CPI环比增长0.9%（符合预期），同比升至3.3%（略低于预期3.4）。能源分项受油价走高大幅升温，推升表观通胀，但核心CPI环比持平于0.2%，同比小幅上行至2.6%，均低于预期，整体温和。
- CPI回升主要来自能源分项，对美联储决策影响不大。若中东局势缓和、油价回落，下半年美联储仍有降息空间。油价上涨主要通过能源分项传导至CPI，间接渠道传导有限且存在时滞。美联储短期按兵不动，观察美伊局势及经济数据。
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3月美制造业景气扩张，服务业下行
- 制造业PMI：3月录得52.7%（高于预期52.3%），景气靠物价大幅上行支撑（物价指数78.3%），但新出口订单降至荣枯线以下，就业边际走缓（就业指数48.7%）。供应商交付连续4个月放慢，中小企业补库意愿不强。
- 服务业PMI：3月录得54%（低于预期55%），商业活动放缓，就业降至荣枯线以下（就业指数50.1%），密歇根消费者信心下降3.3pp至53.3%。服务业物价指数大幅上冲至70.7%，但需求新订单、进口回升。
研究结论
- 美国通胀短期受能源分项驱动，核心通胀温和，为美联储下半年降息留有余地。制造业扩张但动能减弱，服务业景气下行，显示经济分化。美联储需权衡通胀缓和与经济放缓的平衡。
