可转债市场周观察：转债反弹略显乏力，聚焦波段交易机会

2026年04月13日 报告发布日期 转债反弹略显乏力，聚焦波段交易机会 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320徐沛翔执业证书编号：S0860525070003xupeixiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫上周转债市场整体跟随权益市场反弹，但周五上证指数盘中突破4000点整数关口后走势略显疲态，转债跟随上涨的动能有所减弱，转债与权益市场的节奏错位特征再度显现，在当前震荡市环境下，暂难判断该错位反映的是转债资金的领先性还是滞后性。全周转股溢价率中枢小幅下行，百元平价对应转股溢价率整体抬升，仅周五出现小幅回落。从转债ETF份额变化来看，上周资金呈现显著净流入态势，仅周五出现净赎回。信用风险层面，上周东时转债发生实质性违约，但未对转债市场整体定价及流动性造成明显冲击。 ⚫我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的利多情绪仍在延续，“固收+”产品配置需求具备较强韧性，中期对转债市场的乐观预期并未改变；但短期来看，市场交易难度有所上升。策略层面，建议聚焦波段交易机会，在市场不确定性仍存的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。 二季度供给温和：固定收益市场周观察2026-04-09条款冲击超预期，谨防后续信用扰动：可转债市场周观察2026-04-07 转债逆势上涨，谨防估值波动：可转债市场周观察2026-03-30 ⚫中东地缘局势出现边际缓和，市场风险偏好有所提振。国内政策端，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作；2026年享受税收优惠政策的集成电路企业、软件企业清单制定工作正式推进，进一步强化了新质生产力相关主线的投资逻辑。预计后续地缘冲突仍存较大不确定性，短期市场震荡博弈的特征仍将延续。 ⚫从中期维度来看，无需过度悲观，“内稳外乱”的宏观环境对国内权益资产形成支撑，市场整体仍将维持“横盘震荡、中枢小幅抬升”的运行主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中盘收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量，周期与高端制造板块具备较高的配置性价比。 ⚫上周可转债市场维持高波动运行态势，成交显著放量，日均成交额抬升至717.37亿元。中证转债指数单周上涨2.81%，转债平价中位数上涨3.8%至100.5元，转股溢价率中位数下行0.6个百分点至34.5%。从风格表现来看，上周高价转债、中低评级转债表现相对占优，大盘转债、高评级转债表现偏弱。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：转债反弹略显乏力，聚焦波段交易机会..................................4 2可转债回顾：转债跟随上行，溢价率中枢小幅下行......................................5 2.1市场整体表现：权益指数均收涨，成交额上行.............................................................52.2转债成交额上行，高价转债、中低评级转债表现较好...................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率走高..................................................................................................................4图2：高价转债、中低评级转债表现较好.....................................................................................4图3：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................5图4：各宽基指数均收涨..............................................................................................................6图5：申万一级行业29涨2跌.....................................................................................................6图6：睿创转债，远信转债，美诺转债涨幅居前...........................................................................6图7：美诺转债，新港转债，振华转债最为活跃...........................................................................6图8：平价中枢上行，转股溢价率中枢下行..................................................................................7图9：上交所多数机构持仓下滑（亿元）.....................................................................................7图10：深交所多数机构持仓下滑（亿元）...................................................................................7图11：转债平价中枢上行（元）..................................................................................................7图12：转股溢价率中枢下行（%）...............................................................................................7 1可转债观点：转债反弹略显乏力，聚焦波段交易机会 上周转债市场整体跟随权益市场反弹，但周五上证指数盘中突破4000点整数关口后走势略显疲态，转债跟随上涨的动能有所减弱，转债与权益市场的节奏错位特征再度显现，在当前震荡市环境下，暂难判断该错位反映的是转债资金的领先性还是滞后性。全周转股溢价率中枢小幅下行，百元平价对应转股溢价率整体抬升，仅周五出现小幅回落。从转债ETF份额变化来看，上周资金呈现显著净流入态势，仅周五出现净赎回。信用风险层面，上周东时转债发生实质性违约，但未对转债市场整体定价及流动性造成明显冲击。 我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的利多情绪仍在延续，“固收+”产品配置需求具备较强韧性，中期对转债市场的乐观预期并未改变；但短期来看，市场交易难度有所上升。策略层面，建议聚焦波段交易机会，在市场不确定性仍存的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。 上周中东地缘局势出现边际缓和，市场风险偏好有所提振。国内政策端，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作；2026年享受税收优惠政策的集成电路企业、软件企业清单制定工作正式推进，进一步强化了新质生产力相关主线的投资逻辑。预计后续地缘冲突仍存较大不确定性，短期市场震荡博弈的特征仍将延续。 从中期维度来看，无需过度悲观，“内稳外乱”的宏观环境对国内权益资产形成支撑，市场整体仍将维持“横盘震荡、中枢小幅抬升”的运行主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中盘收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量，周期与高端制造板块具备较高的配置性价比。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债跟随上行，溢价率中枢小幅下行 2.1市场整体表现：权益指数均收涨，成交额上行 上周权益市场先抑后扬，放量普涨，成长风格主导，创业板指创下2021年12月以来的阶段新高，各指数均收涨。创业板指上涨9.50%，科创50上涨8.62%，深证成指上涨7.16%，中证1000上涨6.13%，中证2000上涨5.79%，中证500上涨5.77%，沪深300上涨4.41%，北证50上涨4.22%，中证转债上涨2.81%，上证指数上涨2.74%，上证50上涨2.44%。行业方面，通信、电子、机械设备领涨，银行、食品饮料、煤炭板块领跌。日均成交额上行2410.17亿元至2.13万亿元。 上周涨幅前十转债分别为睿创转债，远信转债，美诺转债，华懋转债，华医转债，汇成转债，亿纬转债，天准转债，欧通转债，微导转债。成交方面，美诺转债，新港转债，振华转债，欧通转债，亿纬转债，大中转债，金宏转债，华懋转债，睿创转债，应流转债等较为活跃。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额上行，高价转债、中低评级转债表现较好 上周可转债市场维持高波动运行态势，成交显著放量，日均成交额抬升至717.37亿元。中证转债指数单周上涨2.81%，转债平价中位数上涨3.8%至100.5元，转股溢价率中位数下行0.6个百分点至34.5%。从风格表现来看，上周高价转债、中低评级转债表现相对占优，大盘转债、高评级转债表现偏弱。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市