南华期货钢材周报：关注下方支撑

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

上周钢材价格震荡走弱，主要逻辑在于炉料端价格走弱。焦煤端交割压力较大，供应过剩预期强化；铁矿端受谈判预期影响，但炉料端估值已回落，铁水对铁矿有支撑，焦化厂计划提涨焦煤。钢材盈利率环比持平，钢厂盈利率48.05%，近半数企业盈利，显示行业盈利面扩大，金三银四旺季预计推动铁水回升，铁水需求端对炉料端有支撑。热卷库存同比累库，去库速度尚可，但热卷自身高仓单和05合约临近交割带来压力。

供应端上周铁水日均产量239.38万吨，环比+0.83%，热卷产量环比-1.50%，螺纹产量环比+4.10%。钢厂盈利率48%左右，铁水产量预计缓慢爬升，盘面利润尚可，钢厂可通过套保维持高铁水产量。需求端上周有所减弱，五大材表需环比走弱，后续去库速度可能减弱。钢材基本面矛盾不大，更多跟随炉料端。炉料端震荡走弱带动钢材价格走弱，但炉料端估值已回落，钢厂盈利率回升仍对炉料端和钢材有支撑，关注下方支撑。螺纹主力合约价格区间3000-3200，热卷主力合约价格3200-。

1.2 近端交易逻辑

1. 热卷库存位于同期历史最高水平，超季节性累库，去库压力较大，仓单数量高压制盘面价格。
2. 成本支撑下移，铁矿谈判预期，焦煤交割压力。
3. 钢厂盈利率回升明显（48.05%），连续三周回升，接近半数企业盈利，显示行业盈利面扩大，金三银四旺季推动铁水回升，铁水需求端对炉料端有支撑。
4. 炉料端高估值已回落，钢材价格下方空间或有限。

1.3 远端交易预期

1. 反内卷预期对钢材的减产预期。
2. 十五五规划开局之年，重大项目对钢材需求支撑。
3. 出口管制。

1.4 交易型策略建议

【行情定位】趋势研判：区间震荡，螺纹主力合约价格区间2610，3000-3200；热卷主力合约价格区间2610，3200-3350。

1.5 产业客户操作建议

（原文未提供具体建议）

1.6 数据概览

（原文未提供具体数据）

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

【利多信息】

1. 钢材价格估值偏低。
2. 钢厂盈利率回升明显（48.05%），连续三周回升，近半数企业盈利，显示行业盈利面扩大，金三银四旺季推动铁水回升，铁水需求端对炉料端有支撑。
3. 螺纹和热卷去库速度尚可，螺纹去库边际加快。
4. 炉料端高估值已回落，高铁水对炉料端存在一定支撑。

【利空信息】

1. 高炉利润有走弱迹象。
2. 铁矿港口库存继续累库，库存历史高位。
3. 热卷库存位于同期历史最高水平，超季节性累库，去库压力较大，仓单数量高压制盘面价格。
4. 钢材出口接单下滑。

【现货成交信息】 （原文未提供具体信息）

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

∗ 基差 ∗ 卷螺差 source：同花顺,南华研究

3.2 期限结构

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3.3 月差结构

source：同花顺,南华研究

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

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4.2 出口利润跟踪

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第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

（原文未提供具体推演）

5.2 供应端及推演

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5.3 需求端及推演

source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究