供应
- 铜精矿现货加工费下滑至历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳。
- 伊朗国家铜业公司（NICICO）萨尔切什梅冶炼厂疑似因中东冲突导致电力供应收紧而停产，该厂年实际产量约20万吨。
库存
- 三大交易所库存加总119.1万吨，环比减少0.8万吨，其中上期所库存减少至26.6万吨，LME库存增加至39.3万吨，COMEX库存减少至53.2万吨。
- 上海保税区库存减少1.2万吨。
- 现货方面，华东地区现货升水期货40元/吨；LME市场Cash/3M贴水缩窄至26.1美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口盈利反弹，洋山铜溢价走高。
- 1月、2月中国精炼铜进口量分别为25.1万吨和20.4万吨，累计进口量45.4万吨，同比降24.6%。
- 1月、2月净进口量分别为15.7万吨和12.5万吨，累计净进口量28.3万吨，同比降49.4%。
- 1月、2月铜矿进口量同比分别增长4.1%和5.9%，累计进口量同比增加4.9%。
- 1月、2月未锻轧铜及铜材进口量同比分别减少8.4%和24.8%，累计进口量同比减少16.1%。
- 1月、2月进口阳极铜同比分别增长3.1%和3.8%，累计进口量同比增长3.4%。
- 1月、2月中国精炼铜出口量分别为9.3万吨和7.8万吨。
- 1月、2月再生铜进口量同比分别增加22.8%和下降13.1%，累计进口量同比增加4.6%。
需求
- 中国3月官方制造业PMI环比回升，制造业景气度改善，海外主要经济体制造业景气度分化。
- 铜下游中，冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调产量同比增长，汽车、交流电动机和洗衣机产量下降。
- 1-2月国内地产数据弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。
- 3月中国精铜杆、废铜制杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔开工率均明显反弹，预计4月开工率除精铜杆外均将下滑。
- 电解铜制杆周度开工率回落，仍高于去年同期水平；再生铜制杆开工率小幅抬升，维持相对低位。
- 电线电缆周度开工率下滑；铜板带开工率抬升。
- 国内精废价差回升至627元/吨。
期现市场
- 沪铜主力合约周涨2.28%，伦铜周涨4.12%至12857美元/吨。
- 国内铜价反弹，基差震荡抬升，华东地区铜现货升水期货40元/吨。
- LME库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水先扩后缩，周五报贴水26.1美元/吨。
- 沪铜远月转为Back结构，伦铜近月Contango结构收缩。
- 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下调。
- 国内电解铜现货进口盈利回升。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低至-78.0美元/吨。
- 华东硫酸价格走强，对铜冶炼收入仍有正向贡献。
资金端
- 沪铜总持仓环比减少100至1021694手（双边），其中近月2604合约持仓40170手（双边）。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至17.0%。
- LME投资基金多头持仓占比下滑。
研究结论
- 铜价震荡反弹，下游买盘前低后高，成交量维持偏高水平。
- 供应端边际平稳，库存下降，进口盈利反弹。
- 需求端制造业景气度改善，但地产数据弱势，铜加工企业开工率分化。
- 期现市场基差抬升，沪铜转为Back结构，伦铜Contango结构收缩。
- 资金端持仓减少，基金净多比例下滑。
