海光加持赋能，乘算力国产化东风

中科曙光依托中科院计算所，从高端计算领域逐步向“芯-端-云-算”全产业链转型。2025年前三季度公司营收88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利9.66亿元，同比增长25.55%。公司为中科院计算所实控，与海光信息虽未完成换股吸收合并，但合作依旧紧密。

AI算力需求飞涨，国产化率激增。2025年7月-11月AIGC产业投融资金额达336.7亿元，新AI模型发力将大幅拉动算力需求。中美贸易摩擦加剧，英伟达算力芯片H20曝出安全问题，国产芯片需求加大。中芯国际、华虹半导体等加大先进制程投入，国产AI芯片份额稳步提升，预计2028年实现供需平衡。

产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观。公司高性能计算机产品和高端服务器位于行业前列，液冷与能效优化技术优势显著，存储领域屡创新高，云计算与大数据领域同样可圈可点。公司深度参与中科院创新链、产业链“两链嫁接”，与海光信息在产品层面深度协同，有效提升竞争力。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21.13/25.70/31.15亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；算力服务转型不及预期；地缘政治风险。