通信设备行业专题研究：乘数字经济之东风，将算力底座作为新增长极

证券研究报告/行业研究 乘数字经济之东风，将算力底座作为新增长极 ——通信设备行业专题研究 投资要点 5G基站建设空间仍较大，华为和中兴通讯居于全球领导地位 2023年1-8月我国5G基站建设数量达314万个，较2022年底增加83万个，而 2022年底4G基站建设数量为603万个，5G基站数量仍有一定提升空间。数字经济时代下，5G通信的低延时、大带宽和高稳定性的特点助力万物互联，增加5G基站建设需求。从5G建设资本开支看，2023年中国移动指引为830亿元，同比下降13.5%；中国电信指引为315亿元，同比下降1.6%；中国联通计划建设31万5G基站，17万900M基站，整体相对稳定。而海外5G建设相对落后国内，增速有望强于国内。从竞争格局看，华为和中兴通讯在全球5G通信设备份额已过半，居于领导地位。 运营商加大算力投入，服务器需求持续增长 数字经济产业的核心是信息的传输和计算，服务器是发展数字经济的核心底层基础设施，决定了对数据的存储和计算能力。而在人工智能发展背景下，行业智能化趋势愈加明显，对具备智能算力的服务器需求高涨。中兴通讯和华为等通信设备厂商往服务器、存储和算力底座等领域拓展，打造自身提供数 投资评级:看好(首次) 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 分析师：程治 执业登记编号：A0190123070008 chengzhi@yd.com.cn 电信运营商指数与沪深300指数走势对比 100% 70% 40% 10% -20% -50% 2022/102023/032023/08 000300.SH002107.CJ 字经济解决方案的能力。运营商是数字基建和算力中心的建设主力，对数字 化和算力投入持续增加，且通信设备厂商在近年来的运营商服务器集采中保持较高份额。 数字经济的发展推动光网络建设升级 光网络未来的迭代路径是带宽升级，并要满足长距离传输需求。未来在“东数西算”和数字化应用场景增加趋势下，都需要光网络有更大的带宽和长距离传输能力。光网络可分为光传输和光接入，光接入的重要硬件设施是PON端口，迭代趋势是由1G/2.5G→10G→50G升级。光传输网络由100/200G向400G迭代，目前400G光网络并未在骨干网中规模应用，后续大规模发展离不开通信设备厂商的相关解决方案支持，并会对硬件和算法提出更高需求。 投资建议 通信设备厂商是数字经济重要参与者，并拓展服务器和算力领域。从下游5G基站建设节奏和光网络迭代趋势看，传统业务需求稳定。建议关注：中兴通讯、烽火通信。 风险提示 5G建设不及预期的风险，数字经济进展不及预期的风险。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、5G通信：基站建设需求不减，运营商资本开支稳定4 二、运营商加大算力投入，服务器需求持续增长7 三、光网络：数字经济的发展推动网络建设升级10 四、重点公司13 1.中兴通讯13 2.烽火通信14 四、投资建议15 1.建议关注15 2.一致预测15 五、风险提示16 图表目录 图1：5G基站建设数量相较4G基站数量仍较低（万个）4 图2：2023年三大运营商资本开支指引合计3591亿元5 图3：中国移动2023年5G网络资本开支指引为830亿元5 图4：中国电信2023年移动网资本开支315亿元5 图5：中国联通2023年计划新增31万个5G基站5 图6：ICT设备是数字经济产业发展的底层基础6 图7：2021年全球5G通信设备市场格局6 图8：数字经济时代的数据中心对网络信息传输能力和服务器算力分析能力要求更高7 图9：电信市场服务器市场格局（仅包含中国移动、中国联通集采数据，中国电信未公布具体份额情况）9 图10：搭载鲲鹏920处理器的鲲鹏服务器主板10 图11：华为推出昇腾系列AI算力基础设施10 图12：千兆网络用户渗透率稳步提升11 图13：千兆光纤网络升级带动10GPON端口建设11 图14：50GPON端口可由10GPON端口平滑升级11 图15：2021年全球光接入设备市场格局12 图16：2023年前三季度中兴通讯实现营收894亿元13 图17：2023年前三季度中兴通讯归母净利润同比+15%13 图18：公司三大业务齐头并进13 图19：公司盈利能力近年来有所提升13 图20：2023年前三季度烽火通信实现营收226亿元14 图21：2023年前三季度烽火通信归母净利润同比+11%14 图22：公司深耕通信设备行业多年14 图23：公司利润率受研发投入加大压制14 表1：中国移动、中国联通2021-2022年服务器招标台数超20万台8 表2：中国电信2022-2023年服务器招标台数突破20万台8 表3：具有1750亿个模型参数的大模型训练一天需要约2917台NvidiaA100服务器9 表4：重点公司一致盈利预测15 一、5G通信：基站建设需求不减，运营商资本开支稳定 5G基站保持高速建设节奏，数字经济对5G需求稳定。根据工信部数据，2023年1-8月我国5G基站建设数量达314万个，较2022年底增加83万个。5G基站建设数量保持较快增长速度，在移动电话基站中渗透率已达27.5%。而2022年底4G基站建设数量为603万个，5G基站数量和4G基站数量相比仍有一定提升空间。数字经济时代下，5G通信的低延时、大带宽和高稳定性的特点助力实现万物互联，预计未来5G基站建设速度仍将保持较高增速。 图1：5G基站建设数量相较4G基站数量仍较低（万个） 1200 1000 800 600 400 200 0 移动基站数4G基站数5G基站数 资料来源：中国工信部，源达信息证券研究所 2023年电信运营商用于5G建设的资本开支略有下滑。电信运营商作为5G基站建设的主体，资本开支指引极大影响5G通信设备需求。2023年中国移动、中国电信和中国联通资本开支指引合计达3591亿元，同比增长2%。分开看，中国移动2023年5G网络建设资本开支指引为830亿元，同比下降13.5%，计划建设36万5G基站；中国电信2023年移动网资本开支指引为315亿元，同比下降1.6%，计划建设22万5G基站；中国联通2023年计划建设31万5G基站，17万900M基站。 图2：2023年三大运营商资本开支指引合计3591亿元图3：中国移动2023年5G网络资本开支指引为830亿元 2000 2022 2023E 1500 连接 1171 1029 1000 其中5G网络 960 830 500 0 算力 335 452 中国移动中国电信中国联通 基础212210 20162017201820192020202120222023E 能力134141 资料来源：各公司公告，源达信息证券研究所资料来源：中国移动，源达信息证券研究所 2022 2023E 1000 移动网 320 315 800 图4：中国电信2023年移动网资本开支315亿元图5：中国联通2023年计划新增31万个5G基站 宽带网 186 155 运营系统和基础设施 148 140 产业数字化 271 380 其中：算力 195 600 400 200 0 2022 2023E IDC95 算力相关资本开支其他 资料来源：中国电信，源达信息证券研究所资料来源：中国联通，源达信息证券研究所 数字经济有望推动5G及相关通信设备产业发展。数字经济的本质是信息的高速互联和分析，与5G通信万物互联的特点相契合，因此ICT设备是数字经济的核心基础。而通信设备厂商作为ICT设备和整体解决方案的供应商，必将与数字经济产业共同成长。 电信运营商是数字经济基础设施的建设主体。2023年中国移动、中国电信和中国联通三大电信运营商对数字经济相关产业的资本开支预算持续提升。其中，中国移动2023年算力资 本开支计划为452亿元，同比增长35%；中国电信2023年产业数字化资本开支计划为380 亿元，其中用于算力和IDC产业的分别为195亿元和95亿元；中国联通2023年算力相关资本开支为149亿元，同比增长20%。 图6：ICT设备是数字经济产业发展的底层基础 资料来源：中兴通讯官网，源达信息证券研究所 中国通信设备公司占全球5G通信设备市场份额过半。根据中国信通院发布的《中国宽带发展白皮书（2022年）》，在2021年全球5G通信设备市场中，华为和中兴通讯份额为第一和第四，合计市场份额达50.9%，标志中国通信设备公司在5G技术领域已居于世界顶尖地位。 图7：2021年全球5G通信设备市场格局 其他,5.90% 三星,8.30% 诺基亚,12.10% 中兴通讯, 17.30% 华为,33.60% 爱立信,22.90% 资料来源：中国信通院，源达信息证券研究所 二、运营商加大算力投入，服务器需求持续增长 数字经济产业的核心是信息的传输和分析，并引申出传输及时性、带宽、服务器存储容量和分析算力等衡量指标。服务器是发展数字经济的核心底层基础设施，决定了对数据的存储和分析能力。而在人工智能发展背景下，行业智能化趋势愈加明显，对具备智能算力的服务器需求高涨。而中兴通讯和华为等通信设备厂商都在往服务器、存储和算力底座等领域拓展，打造自身提供数字经济解决方案的能力。 图8：数字经济时代的数据中心对网络信息传输能力和服务器算力分析能力要求更高 资料来源：中兴通讯官网，源达信息证券研究所 电信运营商对服务器大力招标，通信设备厂商份额可观。从三大电信运营商2022年以来发 布的服务器招标公告看，中国移动共招标153627万台服务器，中国电信共招标100170万 台服务器，合计达到253797万台。其中中兴通讯、浪潮信息、新华三和超聚变所占份额约为25%、17%、15%和12%。而中国电信2022年招标服务器达200000台，其中中标厂商有中兴通讯、新华三、浪潮信息和超聚变等。 电信加大AI算力建设力度，芯片国产化率接近一半。值得关注的是2023年中国电信对AI算力服务器招标4175台，超聚变、浪潮信息、新华三和华鲲振宇份额为28%、17%、15%和10%。其中使用鲲鹏系国产芯片的服务器达1977台，芯片国产化率达47.35%。 运营商 项目 招标台数 中兴通讯 超聚变 新华三 浪潮信息 2021-20222年政企客户算力服务器集中采购（标1） 15736 30% 70% 中国移动 中国联通 2021-2022年PC服务器集中采购（网络云标包） 14836 70% 30% 2021-2022年PC服务器集 82051 23% 7% 22% 24% 2021-2022年PC服务器集 41004 9% 14% 13% 2022年通用服务器集中采购55352 13% 10% 9% 10% 2022年云服务器集中采购44818 39% 20% 10% 29% 中采购第二批次 中采购补充采购（第一期） 资料来源：中国移动官网、中国联通官网、通信产业网，源达信息证券研究所 表2：中国电信2022-2023年服务器招标台数突破20万台 运营商项目台数中标厂商 中国电信 AI算力服务器（2023-2024年）集中采购 2022-2023年服务区集 4175 超聚变 （28%） 浪潮信息 （17%） 新华三 （15%） 华鲲振宇 （10%） 中采购项目 200000中兴通讯新华三浪潮信息超聚变 资料来源：中国电信官网，源达信息证券研究所 注：除中国移动服务器份额按中标台数计算外，中国联通、中国电信均按中标金额计算 中兴通讯和华为系在运营商服务器集采中占据较高份额。根据IDC发布的《2022年中国服务器市场跟踪报告》，在电信行业中兴通讯2022年以17.5万台x86服务器的发货量占据首位。而根据中国移动、中国联通的服务器集采数据，中兴通讯份额约占25%，超聚变约占份额17%。超聚变此前为华为全资子