核心观点与关键数据
市场进入偏强运行： 本周指数强势反弹，衍生品市场整体指向情绪修复基本完成、市场偏乐观运行。期权方面，各品种VIX普遍下降，大盘VIX期限结构已恢复至近低远高的正向形态，显示市场短期恐慌消退。SKEW虽仍处70%分位数以上高位但边际回落，尾部风险可控。期指方面，基差整体上涨、贴水收窄，除IM外各品种明显增仓，IM减仓或与场外产品对冲操作有关，但不改整体资金情绪积极。
基差贴水收敛： 2026年4月10日，预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.17、73.99、52.64、65.49。本周各品种合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.44%、-4.73%、-1.70%、-10.35%。
情绪带点基差上涨，IM大幅减仓： 本周期指市场受指数强势带动，各品种基差整体上行，贴水幅度普遍收窄；除中证1000期指周度减仓超9000张，或与场外产品对冲操作相关，其余品种均出现明显增仓，显示资金整体情绪偏向积极。IC与IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响出现回撤，周度收益分别为-0.39%与-0.13%。
指数成分股分红对远月合约基差存在影响： 截至2026年4月10日，本周沪深300成分股中有2只股票实施分红，股息点指数上升0.27，占指数点位0.01%；中证1000成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.11，占指数点位0.001%；中证500、上证50没有成分股实施分红。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。
情绪修复基本完成，市场偏乐观运行： 截至2026年4月10日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为18.73、18.49、28.70及26.89，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为42%、40%、66%与50%。本周指数走势偏强，小盘领涨。各品种VIX整体下降，大盘指数VIX期限结构已恢复至近低远高的正向形态，显示市场情绪修复基本完成。风险偏度方面，各品种SKEW虽仍处于2024年以来70%分位数以上的相对高位，但较上周略有回落，表明投资者对尾部风险仍保持一定警惕，但担忧程度边际缓解。上周我们判断底部特征仍然存在，本周市场强势反弹，验证了此前观点。综合来看，市场已从底部修复阶段进入偏强运行格局。
研究结论
综合衍生品信号验证了上周底部特征存在、情绪修复的判断，当前市场已从修复阶段进入偏强运行格局。各品种股指期货合约基差整体上行，贴水收敛，除IM外各品种明显增仓，显示资金整体情绪偏向积极。VIX指数反映市场短期恐慌消退，SKEW指数显示尾部风险可控，市场情绪修复基本完成。
