关于日经新闻股东回报报道的观点

核心观点与关键数据

• 股东回报政策：Kioxia Holdings 正在讨论稳定的分红政策，并倾向于选择分红而非股票回购。公司预计将在年中实现净现金状态，并可能在 5 月的业绩发布或 6 月左右的投资者关系日宣布股东回报计划。
• 资本支出：公司计划在 FY3/27 年投入约 4000 亿日元，与预期相符，较上一财年增长 40%，但低于 FY3/23 年约 5100 亿日元的峰值。大部分投资将用于下一代产品的技术迁移。
• 生产与研发：公司正在评估是否仅需在日本维持生产和研发。如果需要海外制造或研发基地，将考虑与 SanDisk 成立合资企业等选项。

研究结论

• 估值方法：采用 FY3/27 年每股收益乘以 9.5 的方法，对应市场扩张阶段的溢价（20%），基于 AI 推理和 QLC-SSD 的强劲需求，以及 NAND 闪存的供应前景。
• 上行风险：AI 驱动的终端需求增长超预期、NAND 闪存供需紧张、Kioxia 在 SSD 市场的份额提升。
• 下行风险：终端需求疲软、中国企业产能扩张导致 NAND 闪存持续供过于求、日元升值。

重要提示

• 本报告基于 Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd. 及其附属机构的分析。
• 投资者应意识到 Morgan Stanley 可能存在利益冲突，影响研究客观性。
• 本报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资决策。