外周血管介入业务增长稳健，持续拓展海外业务

外周血管业务表现亮眼，结构心业务短期承压

• 外周血管介入业务2025年收入8.45亿元（+12.4%），占比提升，覆膜支架收入同比增长19.9%，腔静脉滤器受市场因素影响收入下降12.2%。
• 结构性心脏病业务2025年收入5.12亿元（-3.0%），左心耳封堵器收入增长4.7%，先天性心脏病封堵器收入下降6.3%。起搏电生理业务收入下降46.0%。
• 公司整体毛利率74.4%（-0.9pp），受集采政策及销售组合变化影响。

战略投资剑虎医疗，布局电生理高增长赛道

• 2025年6月以1.50亿元投资剑虎医疗，获22.22%股权，已完成1.00亿元注资。
• 获得剑虎医疗电生理产品独家优先合作权及海外独家经销权，拓展高增长业务，提升技术协同。

自主高效研发，创新带来长期竞争力

• 多款重磅产品（如胸腹主动脉覆膜支架、左心耳封堵器等）获NMPA认证，Ankura™IIc获CE MDR认证。
• 髂动脉覆膜支架等在审，Fitaya™腔静脉滤器等在CE认证中，巩固全球领先地位。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元，对应PE 30倍、24倍、20倍。
• 建议持续关注创新单品上市及出海业务增长。

风险提示

• 国际贸易风险、行业竞争加剧、研发不及预期、集采降价风险。