深耕固废主业，“环保+新能源”双引擎驱动新发展

公司简介与财务概览

中国天楹深耕固废领域，以垃圾焚烧发电为主营业务，并拓展新能源业务，形成“环保+新能源”双引擎驱动发展模式。公司实控人股权相对稳定，下设天楹环保、江苏楹环两大子公司，分别负责垃圾处理、装备制造和城市环境服务等业务。剥离Urbaser后，公司资产质量改善，盈利能力持续提升。2024年，公司垃圾焚烧发电业务毛利率提升至48%，支撑整体毛利率由2021年的14%增长至29%。公司资产负债率有效控制在65%左右，自由现金流趋于好转。

环保板块

焚烧发电

公司国内垃圾焚烧发电在运产能达21550吨/日，产能利用率维持在110%以上，垃圾焚烧入厂量和上网电量持续增长。公司积极拓展海外市场，越南河内项目成为标杆工程，未来海外项目或将成为公司产能增长的重要支撑点。

环保装备

公司依托自主研发的等离子体技术，实现飞灰深度无害化处理，巩固行业护城河。公司与苏伊士集团等全球环保巨头合作，高端环保设备迈向国际市场，前景可观。

环境服务

公司构建环境服务全产业链，依托末端处置优势持续向产业链上游延伸，形成“前端清扫-中端分选-末端处置”的全链条协同效应。公司自主研发的智慧环境管理云平台，推动管理向智能化、信息化升级。

新能源业务

随着新能源装机占比的持续攀升，新能源消纳问题将愈加严峻。风光储氢氨醇一体化项目的发展提供了能源保障的一种路径。公司聚焦高端清洁能源与化工原料替代，产品线覆盖绿氢、绿氨及绿色甲醇。公司通过“国内国际双循环”战略，一方面对接吉林“氢动吉林”等政策红利，另一方面凭借国际认证资质拓展海外高附加值市场，新能源业务收入或将成为核心增长极。

盈利预测

预计2025-2027年公司营业收入分别为58.48/62.25/67.92亿元，归母净利润3.89/4.93/6.57亿元，按4月9日收盘价计算，对应PE为40.96x/32.32x/24.23x。

风险提示

地缘政治风险、新能源项目投产进度不及预期、汇率风险。