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归母净利润增长37%，拟筹划港股上市推动国际化布局

2026-04-09 张峻豪,孙乔容若,柳旭国信证券极度近视

核心观点：公司2025年业绩增长较好，归母净利润增长37%，拟筹划港股上市推动国际化布局。公司出海业务稳步，已在36个国家和地区布局78个项目，新开全球数贸中心显著贡献业绩，数字平台及跨境支付业务快速增长。公司抢抓进口改革红利，加快构建进口产业体系。
关键数据：
- 2025年营收199.27亿元，同比增长26.62%；归母净利润42.04亿元，同比增长36.76%；扣非归母净利润同比增长30.5%。
- 单四季度营收68.66亿元，增长34%；归母净利润7.46亿元，增长0.19%；扣非净利润下降28.44%。
- 分红方面，拟合计现金分红27.42亿元，占当期归母净利润的65.23%。
- 数贸配套销售19.5亿元，包括写字楼销售贡献等。
- 贸易服务业务收入15.28亿元，同比增长107%。
- 跨境支付业务，截至2025年底，yiwupay累计跨境收款额达112亿美元，同比增长180%。
业务分析：
- 市场经营主业收入52.55亿元，同比增长14.78%。
- 贸易服务业务收入15.28亿元，同比增长107%。
- 跨境支付业务快速增长，yiwupay累计跨境收款额达112亿美元，同比增长180%。
- 进口业务加快构建“国外采购+区内改装+全国分销”的进口产业体系。
财务状况：
- 毛利率31.44%，同比+0.06pct，表现稳定。
- 销售费用率同比增加0.32pct至2.36%。
- 管理费用率同比下降0.62pct至3.07%。
- 经营性现金流净额105.29亿元，同比增长134.43%。
风险提示：义乌外贸景气度不及预期；跨境支付不及预期；贸易环境恶化。
投资建议：公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望注入长期增长新动能。进口业务未来有望打造公司第二增长曲线。下调公司2026-2027年归母净利润预测至59.2/66.93亿元，并新增2028年预测为72.64亿元，对应PE分别为12.6/11.2/10.3倍，维持“优于大市”评级。