固收量化周报20260408：各机构对短端买入较多，长端产生分歧

核心观点与关键数据

1. 长短端分化，曲线走陡

• 活跃券换手率降低：1年期国债活跃券换手率降至2.35%，30年国债活跃券换手率降至22.45%。
• 期限结构：短端利差收窄，长端利差走阔，30-10Y国债期限利差走阔至55.26BP。
• 基差变化：TF和TS基差上行，T和TL基差下行。

2. 长端交易分歧

• 机构行为：
  • 大行：主要卖出短端国债、中长端政金债、长端地方债。
  • 券商：卖出短端和长端国债。
  • 中小行：净买入长端国债170多亿元，对长端国债净买入最高。
  • 基金：买入政金债力度较高，偏好5–10年政金债。
  • 保险：对长端利率买入热情下降，但增配长端地方债。
• 分券种结构：7-10Y政金债、20-30年国债、长端国债是主要交易对象。

3. 利率模型维持看空

• 综合模型信号：8个子模型中DNS模型、布林带模型看多，其余6个子模型看空。
• 期限轮动模型：30年国债赔率小于1，发出看空信号。
• 量价模型：
  • 布林带模型：看多。
  • MACD模型：看空。
  • 分位数模型：看空。
  • DNS模型：看多。
  • 多空比模型：看空。

4. 债券ETF获资金青睐

• 产品基本情况：信用债ETF表现较好，全周平均上涨0.15%。
• 业绩表现：政金债、地方债、信用债、科创债均实现正收益，国债ETF、可转债ETF为负。
• 净流入情况：债券型ETF合计净流入105.03亿元，信用型ETF净流入86.91亿元，可转债型ETF净流出13.67亿元。
• 3月趋势：债券ETF净流入251亿元，延续净流入态势。

研究结论

• 债市短端表现优于长端，曲线整体走陡。
• 机构对短端债券买入较多，长端存在分歧，中小行和保险资金对长端配置较为积极。
• 利率模型多数看空，期限轮动模型和量价模型均提示利率下行风险。
• 债券ETF受资金青睐，信用债ETF表现突出，资金持续流入债券市场。