键兴伟邦，“小而美”环保助剂赛道中的隐形冠军

键邦股份是一家专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业，拥有赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等核心产品，应用于绝缘涂料、PVC塑料及锂电材料等领域。

公司优势：

• 行业龙头： 公司为赛克和钛酸酯细分市场的龙头企业，赛克产品全球市占率60%、国内市占率80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过40%。
• 产品体系完善： 公司已构建起以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，并持续开拓新产品。
• 客户优质： 公司与艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团等国际集团，以及雷根斯集团、开米森集团等全球领先的PVC稳定剂制造商等建立了长期合作关系。
• 技术领先： 公司拥有丰富的核心技术专利，并持续进行研发投入，为公司发展提供保障。

行业分析：

• PVC行业回暖： 受政策因素影响，国内PVC市场景气度回升，价格震荡上行，有望带动助剂需求释放。
• 赛克需求增长： 赛克作为环保助剂，在绝缘漆、耐热漆包线、PVC等领域需求持续增长，并正开拓聚氨酯和阻燃剂等新领域。
• 钛酸酯需求增长： 钛酸酯下游应用广泛，受新能源汽车、橡胶、锂电正极等行业需求拉动，预计需求将持续增长。
• DBM/SBM需求增长： DBM/SBM主要应用于PVC稳定剂，受原材料涨价和供应紧张等因素影响，价格有望上行。
• 乙酰丙酮盐需求增长： 乙酰丙酮盐作为环保型塑料稳定剂，需求有望持续增长，价格有望上行。

投资建议：

预计公司2025-2027年营收增速分别为-4.0%、+20.6%、+61.6%，净利润增速分别为-15.2%、+53.5%、+63.7%。考虑到公司作为赛克和钛酸酯行业龙头，并积极推进环保助剂新材料及产品生产基地建设项目，给予公司2026年PE为38倍，对应12个月目标价为48.64元/股，首次给予买入-A的投资评级。

风险提示：

产品价格波动、原材料和能源价格变动、下游需求不及预期、项目推进进度不及预期、盈利预测不及预期等。