金融产品系列研究之十四：招商中证1000指数增强，细分赛道下的“隐形冠军”

证券分析师 金融产品专题 招商中证1000指数增强——细分赛道下的“隐形冠军” ——德邦金融产品系列研究之十四 肖承志 投资要点： 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2022年08月08日 相关研究 1.《长风破浪，王者归来，纳斯达克100ETF再起航——德邦金融产品系列研究之十三》，2022.08.04 2.《风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.28 3.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 4.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证2000ETF ——德邦金融产品系列研究之十一》， 2022.07.16 5.《面向未来30年，布局“碳中和”大赛道，推荐关注碳中和龙头ETF— —德邦金融产品系列研究之十》， 2022.07.04 6.《估值见底，静待互联网价值回归，推荐关注互联网龙头ETF——德邦金融产品系列研究之九》，2022.06.12 7.《需求旺盛供给紧俏，稀土ETF重拾上升趋势——德邦金融产品系列研究之八》，2022.05.30 8.《周期拐点将至，地缘冲突催化行业景气上行，关注农业ETF——德邦金融产品系列研究之七》，2022.05.11 9.《新能源车需求超预期，动力电池新产能涌现，关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之六20220413》，2022.04.13 10.《稳增长预期下高股息低估值凸显投资价值，关注中证红利ETF——德邦金融产品系列研究之五20220407》，2022.04.07 中证1000具备配置机会：政策上，“中国制造2025”与“专精特新”赋能中证1000指数；市场端，我们认为从历史经验来看：以美国资本市场为例，从较长的历史维度来看，小市值公司也能获得良好收益；从国内视角来看，当今处于低基数效 研究助理 应与新兴产业催化两种小盘风格占优的叠加态，小市值投资值得关注；此外，证监会于2022年7月18日发布中国金融期货交易所开展中证1000股指期货 和期权交易，更丰富的资本市场对冲工具将为中证1000指数注入活水。 中证1000指数介绍：中证1000指数成分股总市值主要集中在200亿以下区间 （86.30%），其中成分股为“专精特新”企业的合计184只。中证1000指数成分股中全面覆盖中信一级行业，聚焦于中游制造和TMT板块。基期（2004-12-31）以来中证1000指数年化收益率为12.23%。目前市盈率TTM值为31.08，处于上市以来14.00%分位数水平。资金对中证1000指数关注度不断提高。根据扩散指标显示的结 果来看，指数已在2022年7月26日突破0值，金叉信号显现。 招商中证1000指数增强A业绩亮眼：招商中证1000指数增强（004194.OF）的投资方式从2017年开始不断演变，自2017年3月3日成立以来，基金收益在指数基础上有一定增厚。近几年看，虽然本基金的跟踪误差与同类平均相比数值偏大，但我 们认为其原因在于该指数增强基金亮眼的业绩。具体来看，统计2019年以来招商中证1000指数增强A的年度业绩发现，年化收益率或受市场原因逐年下降，但排名在同类中证1000指增基金综合排名靠前；且风险收益比来看亮眼，同类基金排名靠前。 统计2019年中以来的5个年报和半年报，与中证1000指数相比，截至2021年年 报，基金在综合板块和上游原料板块配置较多，且较中证1000指数超配；在中游制造板块和下游消费板块配置较少，且较中证1000指数低配。通过单期Brinson分析， 超额收益方面具备高盈亏比高胜率的行业有：电力及公用事业、国防军工、传媒、计算机非银金融和食品饮料；多期Brinson分析结论为：在总超额收益前三名的行业分别为：电力设备及新能源行业、机械行业和计算机行业，且发现三个行业选股超额 收益均较高，说明基金经理具备一定选股能力。 推荐关注招商中证1000指数增强A基本信息：招商中证1000指数增强A（基金代码：004194.OF）是招商基金旗下的一只增强型股票指数基金，基金经理为王平 先生和蔡振先生。基金于2017年3月3日成立，投资策略为“在标的指数成份股权重的基础上根据量化模型对行业配置及个股权重等进行主动调整，力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益。” 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.中证1000的配置机会5 1.1.政策端：“中国制造2025”与“专精特新”赋能中证1000指数5 1.2.市场端：投资中小市值指数，布局资本市场的蓝海赛道6 1.2.1.历史经验下的小市值投资之路6 1.2.2.更丰富的资本市场对冲工具为中证1000指数注入活水7 1.3.标的指数：中证1000指数介绍8 1.3.1.指数成分股8 1.3.2.指数内成分股重点布局TMT及中游制造板块，细分行业覆盖均衡9 1.3.3.长期业绩表现亮眼，短期业绩强劲11 1.3.4.估值处低位，布局正当时12 1.3.5.“中国制造2025”与“专精特新”共同赋能中证1000指数13 1.3.6.资金关注度提高，成交活跃13 1.4.一致预期分析14 1.5.中证1000指数扩散指标15 2.招商中证1000指数增强基金基本信息与投资理念16 2.1.基本信息16 2.2.投资范围16 2.3.投资策略16 3.招商中证1000指数增强基金历史业绩及持有收益模拟17 3.1.业绩评价18 3.1.1.区间业绩18 3.1.2.年度业绩评价18 3.2.持有收益模拟19 4.基于Brinson的业绩归因19 4.1.配置情况19 4.2.单期Brinson业绩拆解21 4.3.多期Brinson分析22 5.基金管理人介绍23 5.1.基金经理介绍23 5.2.基金公司介绍23 6.风险提示24 信息披露25 图表目录 图1：制造强国战略目标“三步走”5 图2：标普500与罗素2000最新价格走势7 图3：标普500与罗素2000成交量对比（单位：millions）7 图4：低基数效应下的历史情况7 图5：新兴产业催化下的历史情况7 图6：中证1000指数成分股总市值概率密度分布直方图8 图7：中证1000指数成分股总市值部分描述性统计9 图8：中证1000指数成分股总市值主要区间分布情况9 图9：各板块成分股数量及权重9 图10：成分股中信一级行业数量及权重10 图11：成分股中信一级行业指数内平均总市值及加权总市值10 图12：中证1000指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比11 图13：中证1000指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比12 图14：中证1000指数上市以来市盈率TTM值与分位点数12 图15：中证1000指数中专精特新企业行业分布13 图16：中证500指数与中证1000指数北上资金持股金额对比（亿元）14 图17：中证500指数与中证1000指数公募基金持有绝对金额（亿元）14 图18：分析师预期ROE14 图19：分析师预期净利润均值14 图20：分析师EPS及对应市盈率预测均值15 图21：中证1000指数的扩散指标15 图22：招商中证1000指数增强投资方式进化17 图23：招商中证1000指数增强因子纳入标准17 图24：招商中证1000指数增强基金与标的指数净值表现17 图25：板块配置比重19 图26：行业配置比重前五20 图27：基金与中证1000指数板块配置比重差值20 图28：总超额收益前十行业业绩拆解22 图29：招商基金旗下非货币基金管理规模24 表1：世界主要经济体关于数字化转型政策5 表2：“专精特新”政策梳理6 表3：中证1000指数编制方案8 表4：中证1000指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比11 表5：中证1000指数近一年以来与市场主流宽基业绩指标对比12 表6：中证1000指数估值分位数13 表7：中证1000指数专精特新企业分布情况13 表8：中证1000指数专精特新企业分布情况17 表9：招商中证1000指数增强基金与同类基金跟踪误差比较（%）18 表10：招商中证1000指数增强基金区间业绩表现18 表11：招商中证1000指数增强基金年度业绩表现及部分指标同类排名18 表12：招商中证1000指数增强基金持有期收益率19 表13：招商中证1000指数增强基金与中证1000指数行业配置比重差值20 表14：单期基于Brinson的持仓评价21 表15：王平先生在管基金产品23 表16：蔡振先生在管基金产品23 1.中证1000的配置机会 1.1.政策端：“中国制造2025”与“专精特新”赋能中证1000指数 近年来，制造业发展与转型是世界各国面临的主要问题之一。国务院于2015 年5月19日提出《中国制造2025》，作为我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领，力争通过“三步走”实现制造强国战略目标。 图1：制造强国战略目标“三步走” 资料来源：中国政府网，《中国制造2025》，德邦研究所 在报告《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》中我们提到各国在制造业方面所面临的诸多共同问题，制造业转型已成必然趋势：目前美、日等世界主要经济体纷纷推出数字化转型政策，有意支持和引导市场参与主体参与数字化转型业务。工信部副部长王志军介绍了“十四五”期间建设制造强国和网络强国的主要工作，其中之一就是要“推动‘两化’深度融合”，即推进数字产业化和产业数字化，是新时代深入推动“制造强国”战略的重要措施。 表1：世界主要经济体关于数字化转型政策 发布时间国家或组织政策文件主要内容 美国要成为关键和新兴技术的世界领导者，并构 2020年10月美国《关键与新兴技术国建技术同盟，实现技术风险管理。其中包括通信 家战略》 及网络技术、数据科学及存储、区块链技术、人 机交互等。 2020年9月 英国 推动数据在政府、企业、社会中的使用，并通过 《国家数据战略》数据的使用推动创新，提高生产力，创造新的创 业和就业机会，改善公共服务。 《第六期科技创新基适应新形势并推进数字化转型，构建富有韧性的 2021年3月日本 本计划》 经济结构，在世界范围内率先实现超智能社会 5.0。 2021年3月 欧盟 “2030数字罗盘” 划 计 一是拥有大量能熟练使用数字技术的公民和高 度专业的数字人才队伍。二是构建安全、高性能和可持续的数字基础设施。到2030年，生产出欧洲第一台量子计算机等。三是致力于企业数字化转型。到2030年，四分之三的欧盟企业应使 用云计算服务、大数据和人工智能。四是大力推 进公共服务的数字化。到2030年，所有关键公共服务都应提供在线服务；所有公民都将能访问自己的电子医疗记录。 2021年3月中国 《中华人民共和国国充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数民经济和社会发展第字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型 十四个五年规划和升级，催生新产业新业态新模式，壮大经济发展 2035年远景目标纲 要》 新引擎。 资料来源：国务院，《制造业数字化转型路线图（2021）》，中国电子技术标准化研究院，德邦研究所 “专精特新”最早由时任工信部总工程师朱宏任于2011年7月在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。2011年9月工信部出台 《“十二五”中小企业成长规划》，提出要“坚持把走‘专精特新’之路作为中小企业成长的重要途径”。近年来，新时代新国际背景下，我国经济发展面临诸多新问题，朱宏任指出：“大力发展‘专精特新’企业已成为提高我国产业竞争能力、锻造制造业韧性、培育新经济增长点、筑牢经济增长基础的关