业绩重回成长，“一模一体两翼”战略加速

创新奇智(2121)业绩重回成长，“一模-一体两翼”战略加速

核心观点：
维持“增持”评级。公司2025年业绩显著改善，总收入同比增长23.8%，毛利率提升至35.0%，经调整净亏损大幅收窄。公司确立“一模一体两翼”战略，以AInnoGC工业大模型为基础，工业智能体为引擎，工业软件和工业机器人为两翼，推动AI在工业场景的深度应用。

关键数据：

• 2025年总收入15.13亿元（同比增长23.8%），AI+制造业务收入12.24亿元（同比增长24.8%），金融服务业务收入1.65亿元（同比增长30.0%）。
• 客户总数从521家增长至633家。
• 预计2026-2028年营业收入分别为18.21/21.93/26.18亿元，每股收入分别为3.23/3.89/4.65元。
• 给予2026年动态4倍PS，目标价14.36港元。

战略进展：

• AInnoGC工业大模型持续强化，在工业具身智能（ChatRobot）和工业设计生成（ChatCAD）领域取得突破。
• 发布AInnoGC DeepAgent V1.0.0深度推理工业智能体，打通底层控制与高层语言控制链路。
• 联合库卡机器人、擎朗智能等推动“一脑多体”生态布局。
• 联合Bentley Systems推出iPID 1.0生成式AI工业设计产品，设计周期缩短85%以上。

风险提示：
工业需求不及预期；工业大模型落地和变现不及预期。