24Q2业绩高基数下稳健增长，一体两翼战略加速推进

2024年上半年公司实现收入135.97亿元（+19.25%），归母净利润22.14亿元（+16.79%），扣非归母净利润21.59亿元（+16.99%）；其中Q2收入76.53亿元（+15.39%），归母净利润13.92亿元（+7.03%），扣非归母净利润13.68亿元（+7.96%）。Q2业绩在高基数下稳健增长，石膏板盈利能力提升。上半年房地产基本面承压，但公司逆势增长，石膏板中高端产品占比提升，防水卷材+防水工程业务占比上升，涂料业务因收购嘉宝莉并表占比显著提升。石膏板业务保持稳健，泰山石膏净利率提升至21.6%；防水卷材毛利率下降，龙骨和涂料毛利率提升。公司推进成本管控，费用率环比下降。Q2末应收账款增长较快，但现金流充沛，经营性现金流净额同比增加7.65亿元。资产负债率提升至29%。公司推进防水和涂料业务，在安徽建设防水产线，调整海南石膏板项目投资。公司推进“一体两翼”战略，石膏板和龙骨业务保持领先，防水和涂料业务加速发展。预计24-26年归母净利润分别为44.30、53.23、60.23亿元，对应PE分别为9.27、7.71和6.82倍，维持“买入”评级。风险提示包括基建市政投资不及预期、地产投资下滑、原材料价格上涨、收购整合低于预期。