冠通期货-沥青2026年二季报：原料短缺叠加旺季预期，沥青裂解价差继续修复

中东地缘局势紧张导致原油供给中断，推动原油价格大幅上涨，给予沥青强劲成本支撑。沥青期价定价逻辑主要跟随原油波动，预计霍尔木兹海峡通航将持续受限，原油价格偏强格局有望延续。委内瑞拉原油受美国控制，进一步加剧国内炼厂原料短缺，地炼或采购加拿大冷湖重质原油、俄罗斯原油等替代，但经济性不如马瑞原油。沥青利润大幅亏损，加上成品油保供，炼厂生产进一步向成品油倾斜，预计沥青开工率仍将维持在低位，并有进一步走低的可能。随着传统旺季的逐步到来，沥青需求预计环比回升，但公路需求增速放缓叠加沥青价格高企将抑制需求。预计沥青总库存将持续去化，处于低位。综合来看，成本端支撑强劲、供需基本面偏紧共振下，沥青价格或将维持偏强震荡走势，沥青裂解价差有望迎来继续修复。

关键数据：

• 2026年年初，沥青/原油比值强势上涨至7.6的高位，近期修复至6.10的正常水平。
• 2026年2月沥青开工率环比减少4.29个百分点至21.97%，山东地区开工率环比减少10.89个百分点至28.49%。
• 2026年2月沥青产量环比减少20.56%至170.4万吨，同比减幅17.73%。
• 2026年2月沥青表观消费量环比减少18.77%至195.6万吨，同比减少12.44%。
• 2026年1-2月沥青净进口累计51.45万吨，同比增加61.64%。
• 2026年1-2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.6%。
• 2026年1-2月固定资产基础设施投资累计同比增长1.8%。
• 截至4月3日当周，沥青炼厂库存率较3月27日当周环比下跌0.4个百分点至16.7%，沥青社会库存较3月27日当周环比增加2万吨至172.3万吨。

研究结论：

• 沥青价格或将维持偏强震荡走势，沥青裂解价差有望迎来继续修复。
• 中东局势影响大，注意控制风险。
• 最大风险：委内瑞拉原油重新流向中国，原油大幅下跌，霍尔木兹海峡恢复通航，中东油气生产恢复正常。