钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气

核心观点与关键数据

• 事件: 中海油服与宁德时代签署船舶电动化合作意向书，共同开发适配海洋工程的电动化船舶，推动海上油田作业的绿色转型。公司以科技创新引领产业创新，技术体系覆盖度稳步提升。
• 业绩表现: 2025年公司营业收入同比增长4.1%，达到503亿元；归母净利润同比增长22.5%，达到38.4亿元。其中，2025Q4营业收入同比增长5.5%，达到154亿元；归母净利润同比下降8.7%，达到6.3亿元。
• 业务板块表现:
  • 钻井服务: 营业收入同比增长12.8%，达到149亿元；毛利率提升6.8个百分点，达到14.3%。平台使用率同比增长，钻井平台作业日数达到19360天。自升式、半潜式钻井平台日费同比分别下降1.3%和上升22.4%。
  • 油田技术服务: 营业收入同比下降0.6%，达到275亿元；毛利率下降0.3个百分点，达到22.6%。核心自主技术“璇玑”获评2025年度国家科学技术进步奖，“海恒”获OTC巴西新技术大奖。
  • 船舶服务: 营业收入同比增长9%，达到52亿元；毛利率提升1.5个百分点，达到7.3%。运营管理船舶规模持续增长，成功实施全球首次十万吨级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。
  • 物探服务: 营业收入同比增长0.9%，达到27亿元；毛利率提升1.5个百分点，达到3.6%。聚焦高回报业务，以“海经”系统和“海脉”装备为核心，巩固抗风险能力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测: 基于项目开展和钻井平台交付情况，调整2026-2027年归母净利润至45亿元和48亿元，新增2028年归母净利润预测值为54亿元。对应2026年4月3日收盘价，PE分别为17、16、14倍。
• 投资评级: 考虑地缘冲突下油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动和油价下行风险
• 地缘政治风险
• 汇率波动风险
• 作业进展不及预期的风险