高油价拉动油服景气，公司业绩有望持续受益

事件：8月25日，公司发布2022中报：2022H1实现营业收入152.13亿元，同比+19.45%；实现归属母公司净利润11.03亿元，同比+37.57%。其中2022Q2，公司单季度营业收入84.14亿元，同比23.15%,环比23.77%；单季度归母净利润7.99亿元，同比28.77%，环比162.87%。 点评： 油服行业景气上行，公司业绩不断增厚。2022H1公司实现营业收入152.13亿元，同比上涨19.45%。盈利能力方面，2022H1毛利率为12.25%，同比下降2.97pct； 净利率为7.29%，同比上升0.94pct，受疫情反复及油价中枢上移影响，公司盈利能力略有下滑。期间费用方面，2022H1公司期间费用率合计为5.34%，同比下降3.52pct。其中，销售费用率为0.09%，同比下降0.01，管理费用（含研发费用，可比口径）率为4.87%，同比下降0.9pct，财务费用率为0.38%，同比下降2.61pct，公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下，将进一步控制成本和期间费用，深化降本提质增效。 国际油价持续高位震荡，油服行业景气有望持续。2022年上半年，国外疫情管控放松，成品油需求复苏，同时俄乌冲突带来原油供给荒，国际油价中枢一路上移，据Wind，2022H1Brent原油均价为105美元/桶，同比上涨61%，2022Q2单季度Brent原油均价为112美元/桶，同比上涨62%，环比上涨14%。高油价拉动油气开采企业资本开支，油服行业有望景气上行。2022上半年，公司钻井服务天数为8017天，同比增加1,439天，增幅21.9%，其中自升式服务天数为6632天，同比增加1,336天，半潜式服务天数为1385天，同比增加103天；钻井服务日历天使用率为77.4%，同比+12.1pct,其中自升式日历天使用率为83.9%（+15.3pct）,半潜式日历天使用率为56.4%（+1.9pct）。2022Q2单季度，公司钻井服务天数（环比）为4095天（+4.41%），其中自升式服务天数为3393天（+4.75%），半潜式服务天数为702天（+2.78%）；钻井服务日历天使用率为78.95%（+3.05pct）,其中自升式日历天使用率为84.74%（+1.74pct）,半潜式日历天使用率为59.34%（+5.14pct）。 国家再次强调增储上产，油服行业有望持续景气向上。2022年3月,国家发改委、国家能源局发布《关于印发<“十四五”现代能源体系规划>的通知》指出,到2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平,天然气年产量达到2300亿立方米以上。随后,国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》强调,加快油气先进开采技术开发应用,巩固增储上产良好势头。7月24日，国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，指出要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资。中海油服兄弟公司中国海油2022年资本支出预算总额为900亿-1000亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的20%、57%、21%和2%。从国际市场看，根据HIS预测，全球2022年油气资本开支或将增至4330亿美元，同比提升25%，恢复至接近疫情发生前水平。预计后续几年上游资本开支将保持持续上涨态势，到2026年将超过5300亿美元。截止6月30日，公司共运营、管理57座平台（包括44座自升式钻井平台、13座半潜式钻井平台）随全球油服行业回暖，钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能，公司有望充分受益，或带来较大业绩弹性。 盈利预测：考虑行业需求逐步复苏，我们预计2022-2024归母净利润分别为36.5亿元、44.1亿元、48.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。 图表1：盈利预测