股指期货基差周报：基差与持仓再现负相关

周度核心要点及展望

综合分析

• 股指期货贴水总体小幅收窄，周五收敛明显：
  • IM主力合约日均贴水244.7点，较上周走阔6.1点；
  • IC主力合约日均贴水189.7点，较上周收窄17.9点；
  • IF主力合约日均贴水79.5点，较上周收窄1.3点；
  • IH主力合约日均贴水24点，较上周走阔2.2点。
• 股指期货持仓量与基差呈负相关，贴水加大时增仓，收窄时减仓：
  • IM和IC在贴水加大时增仓，收窄时减仓；
  • IF持仓同样波动，IH持仓持续小幅下降。
• 股指期货年化基差率大部分时间平稳，周五收窄：
  • 空头对冲建议：IM和IC选当月合约，IF选下月合约，IH选季月合约；
  • 多头建议：IF和IH选下季月合约，IM和IC选季月合约。

股指期货基差表现

• 本周股指期货贴水总体小幅收窄，周五收敛明显。
• 具体贴水数据：
  • IM：244.7点（走阔6.1点）；
  • IC：189.7点（收窄17.9点）；
  • IF：79.5点（收窄1.3点）；
  • IH：24点（走阔2.2点）。

股指期货基差与持仓变化

• 持仓量与基差负相关：
  • IM和IC：3月31日基差低点增仓，4月1日减仓，4月1日和4月3日再度增仓和减仓；
  • IF持仓波动类似；
  • IH持仓持续小幅下降。

股指期货年化基差率

• 大部分时间平稳，周五收窄。
• 对空头而言，年化成本最低的合约：
  • IM和IC：当月合约；
  • IF：下月合约；
  • IH：季月合约。
• 对多头而言，年化贴水率最大的合约：
  • IF和IH：下季月合约；
  • IM和IC：季月合约。

股指期货价差结构

• 价差结构保持稳定，略有上升。
• 具体价差数据（周五）：
  • IM：当月/下月/季月/下季月：75.6/198.2/416.4点；
  • IC：当月/下月/季月/下季月：57.4/157.8/328.8点；
  • IF：当月/下月/季月/下季月：24.6/63.8/146.2点；
  • IH：当月/下月/季月/下季月：6.4/21.8/63.2点。

滚贴水情况测算

• 滚贴水收益总体平稳。
• 年化率数据：
  • IM：季月合约12.1%；
  • IC：季月合约9.7%；
  • IF：下季月合约7.3%；
  • IH：下季月合约4.8%。

股指期货空头展期成本

• 空头展期成本明显下降。
• 成本最低的合约：
  • IM：当月合约至季月合约，年化10.5%；
  • IF：当月合约至季月合约，年化5.7%；
  • IC：当月合约至季月合约，年化8.4%；
  • IH：当月合约至下月合约，年化2.7%。

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