核心观点
本周海外市场风险偏好修复，欧美股市集体反弹，波动率显著回落，各类资产与油价关系开始脱钩，背后反映的是市场对不确定性定价的疲惫。“追求确定性”或成为4月市场定价的重点。超预期的非农和依旧处于扩张区间的PMI会让市场对美伊领导“说了什么”继续脱敏，但是“做了什么”的影响依旧关键。下一个关键时点是4月6日，静候10日期限来临，特朗普是迅速升级打击力度，还是继续积蓄力量。前者或会使市场重归“油强百弱”，后者则可能让市场继续修复对“不确定性”的折价。
金融市场
- 原油：原油走势出现分化，美油与布油分化明显，贵金属延续强势，工业金属偏强。
- 股市：全球股市欧美领涨，美股三大指数集体走强，纳斯达克上涨4.44%领涨，欧股整体涨幅居前，亚太市场分化，中国资产表现偏弱。
- 债券：全球债券收益率普遍下行，降息预期有所升温，美债、欧债、日债均出现下行，中国长端压力边际抬升。
- 汇率：美元指数窄幅震荡，非美货币走势平稳，人民币汇率保持稳健。
- 信用市场：全球信用利差和主权利差整体呈收窄态势，反映市场风险偏好有所回暖。
宏观数据
- 美国3月非农：新增非农就业17.8万人远超预期的6.5万，但失业率下降带有明显统计幻觉，主要受Kaiser罢工结束后3.1万人返岗提振，失业率降至4.3%更多源于劳动参与率走低至61.9%而非就业实质改善。
- 美国制造业PMI：录得52.7，连续3个月维持扩张，制造业已初步完成筑底并确立复苏趋势；但物价指数跳升7.8个百分点至78.3接近80关口，预示通胀压力从生产端向消费端的传导正在加剧。
- 主要国家PMI：德法日制造业PMI也均处扩张区间。
- 高频数据：美国就业市场保持韧性，消费端边际走强，但汽油价格持续上行对通胀预期构成压力，GDPNow再度下修。
海外政策与地缘分析
- 美联储：鲍威尔认为通胀预期仍稳固，不需因油价上涨而加息，当前利率处于“好的位置”；但施密德警告不应视油价通胀为暂时性，PCE已运行在3%附近存在卡住风险。
- 美国政府：特朗普明确对伊行动四大目标，未来两到三周内将继续强力打击。
- 地缘局势：短期内，美伊局势依旧可能陷入僵局，海峡继续对大多数船只关闭的概率也并不低。若双方对峙形势没有好转，美军可能部署更多力量到该地区。
- 美国政治：从委内瑞拉到伊朗，美国政治中的“选举”因素大于“执政”因素，政策也越来越服务于选票。而共和党党内万斯和鲁比奥的路线分歧或也将为2028年的美国政治带来更多新的不确定性。
