核心观点及策略
- 本期回顾：3月碳酸锂期货宽幅震荡，价格中枢上移。上旬受淡季压制下探15万/吨；中下旬受津巴布韦禁令、澳洲燃料短缺及储能需求刺激冲高破16.4万/吨；月末获利盘离场致回落至16万/吨，多空博弈加剧。
- 后期观点：碳酸锂市场将呈现“高位震荡、多空交织”的运行特征，核心逻辑在于“供应温和释放”与“旺季需求验证”之间的博弈，整体维持紧平衡状态。
- 供应方面：“外增内稳”的分化态势。海外进口维持高位（智利、阿根廷），盐湖提锂逐步摆脱冬季减产压力，但宁德时代枧下窝矿复产延期、江西环保督察趋严导致云母提锂原料紧缺，严重制约国内增量；锂辉石精矿成本上行提供底部支撑。
- 需求方面：新能源汽车产销预期回暖，储能电池需求强势爆发。磷酸铁锂受成本高企可能降负荷，三元材料凭借高镍化及海外需求保持稳定。
- 投资策略：4月市场缺乏单边驱动因素，建议“高抛低吸”。
- 风险因素：枧下窝矿复产，海外矿端扰动。
基本面分析
- 矿石价格上行，进口量逐步减少：3月锂辉石精矿价格上涨11.17%，技术级锂云母价格下跌1.55%。国内锂云母供应紧张，海外锂精矿进口量环比下降，但智利、阿根廷进口量同比大幅增加。
- 产量增长，枧下窝复产待定：3月锂盐产量环比增长30.15%，开工率提升。盐湖提锂增量放缓，受季节性及气候影响；云母提锂受枧下窝矿复产进度及原料短缺制约；锂辉石提锂开工率高企但弹性不足。
- 供给上行，进口数据放量：2月碳酸锂进口量同比大幅增加，智利和阿根廷为主要来源。
- 磷酸铁锂及三元材料市场分化：磷酸铁锂产量、开工率提升，库存去库；三元材料产量环比增长，库存下降，价格稳定。
- 产销量及装车量下滑，产品分化：2月动力电池产量、销量、装车量环比显著下滑，磷酸铁锂电池降幅居前，三元电池降幅收窄。高端需求韧性凸显。
- 短期承压不改长期韧性：2月国内新能源汽车产销不及预期，但出口大增，海外市场结构性机会凸显。长期成长逻辑转向“技术+市场”双轮驱动，逐步从“卷价格”转向“卷技术”。
- 库存处于低位，累库迹象显现：3月底碳酸锂库存合计101662吨，工厂库存去化，市场库存累库，期货仓单减少。
行情展望
- 资源端：海外津巴布韦出口禁令维持，澳洲柴油荒影响减弱，国内辉石资源持续释放，盐湖端关注天气，枧下窝矿复产成核心变量（中性偏强）。
- 供给端：供给预期相对高位，资源端或有拖累，增量预期温和（中性）。
- 消费端：动力终端价格敏感，储能终端强势，新能源车需求逐步释放（中性偏强）。
- 总结：市场维持紧平衡，供应温和释放与旺季需求验证博弈，建议“高抛低吸”。
- 风险：枧下窝矿复产，海外矿端扰动。
