核心观点及策略
- 焦煤端：供应整体宽松。国内煤矿生产恢复常态，原煤及精煤日均产量环比回升，4月预计维持高位。进口蒙煤通关保持1300-1500车/日高位，蒙俄增量明显，整体进口大增。
- 焦炭端：供应稳中趋增。焦企利润修复，生产积极性提升，独立焦企日均产量增至68.5万吨。独立焦企库存环比减少8.3万吨，钢厂库存环比增加21.4万吨。
- 钢厂端：3月高炉生产先抑后扬，月末铁水产量回升至235万吨/日附近。钢厂焦炭库存累积至687.5万吨，原料可用天数稳定，按需采购为主。4月高炉检修较少，铁水有望维持235-240万吨/日，刚需支撑稳固，但补库力度有限。
- 整体看：本期重点关注铁水复产节奏及宏观扰动。基本面双焦供需双增，下方存支撑，向上受到供应宽松及需求温和复苏制约，以及中东局势情绪影响，预计双焦宽幅震荡走势。焦炭参考区间1550-1850元/吨，焦煤参考区间1000-1300元/吨。
供给端
- 上游煤矿生产：3月国内焦煤生产恢复常态，523家样本矿山3月原煤日均产量环比增10.7万吨至198.05万吨，精煤日均产量环比增4.64万吨至78.60万吨。4月国内焦煤生产预计维持高位，周均产量或达1030万吨，同比增约2.8%。
- 焦煤进口：2026年1-2月我国累计进口炼焦煤1982.69万吨，同比增5.05%。蒙古煤进口1106.68万吨，同比大增71.8%，占比55.82%；俄罗斯煤进口550.22万吨，同比增3.26%，占比27.75%；澳大利亚、加拿大进口收缩，分别为172万吨（同比-2.16%）、103.58万吨（同比-50.69%）。
- 焦煤库存：上游矿山精煤库存环比大幅减少60.07万吨，同比降146.22万吨；中游独立焦企炼焦煤库存环比微增2.34万吨，同比增155.93万吨；下游钢厂焦煤库存环比减少24.31万吨，同比增19.73万吨；港口进口焦煤库存环比减少30.06万吨，同比降93.22万吨。
- 焦炭供应：3月230家独立焦企产能利用率升至76.8%，日均产量增至68.5万吨。3月吨焦盈利修复至50-80元，刺激企业提高结焦时间、释放产能。4月焦炭生产预计延续温和扩张，日均产量有望增至70万吨左右。
- 焦炭进出口：2026年焦炭进出口延续“出口主导、进口微量”格局。前两月出口量同比或增10%-15%，主要流向东南亚、印度等新兴市场；进口量持续低位。
- 焦炭库存：上游独立焦企焦炭库存降至56.2万吨，环比减少8.3万吨，同比降幅超30%；下游钢厂库存持续累积，3月末为687.5万吨，环比增加21.4万吨；港口库存低位持稳，主要港口合计183.6万吨，环比微增2.1万吨，同比降12.8万吨。
需求端
- 高炉生产：3月高炉生产先抑后扬，月末铁水产量回升至235万吨/日附近，焦炭日耗增至120万吨以上，环比增约4.3%。4月在高炉检修较少、终端需求温和复苏背景下，铁水产量有望维持235-240万吨/日，焦炭刚性需求保持稳定。
- 焦炭需求：受制于终端需求复苏力度有限及钢厂库存策略，焦炭需求预计稳中有增但弹性不足。
行情展望
- 焦煤端：供应整体宽松。国内煤矿生产恢复常态，3月原煤及精煤日均产量环比回升，4月预计维持高位。进口蒙煤通关保持1300-1500车/日高位，蒙俄增量明显，整体进口大幅增长。
- 焦炭端：焦炭供应稳中趋增。焦煤价格走弱，焦企利润修复，生产积极性提升，独立焦企日均产量增至68.5万吨。4月焦化盈利支撑，供应预计温和扩张。
- 钢厂端：4月高炉检修较少，铁水有望维持235-240万吨/日，刚需支撑稳固，但补库力度有限。
- 总体看：基本面双焦供需双增，下方存支撑，向上受到供应宽松及需求温和复苏制约，以及中东局势情绪影响，预计双焦宽幅震荡走势。焦炭参考区间1550-1850元/吨，焦煤参考区间1000-1300元/吨。
风险因素
- 蒙煤进口超预期，政策超预期、终端需求不确定，钢材出口回落。
