焦煤&焦炭半年报 2024年6月24号 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 供需双弱&预期扰动,双焦或将宽幅震荡 摘要 上半年,双焦震荡偏弱,由于终端市场表现低迷,钢厂利润不佳,补库谨慎,双焦承压回落,经历焦炭连续八轮提降落地后,双焦在超跌修复的推 动及宏观利好的提振下小幅止跌反弹,而后随着下游进入淡季,汛期及中高 监证许可【2011】1780号 考进一步拖累需求,盘面再次回落,现货方面由于吨焦处于盈亏边缘,焦企 1 研究员:蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员: 李秋荣期货从业资格号F03101823 咨询电话:059586778969咨询微信号:Rdqhyjy 网址:www.rdqh.com 对降价抵触情绪较强,价格以稳为主。 展望下半年,原料方面,山西矿山监管力度严格,叠加焦煤煤矿开采难度及资源枯竭,上下半年焦煤产量较难继续增长,不过煤炭进口延续宽松基调,蒙煤方面,由于易达云集监管区、国储监管区在2024年二季度陆续投入使用,口岸过货及仓储能力将不断提升,后续蒙煤进口或继续提升,澳煤对华增量较为有限,下半年仍将维持蒙煤+澳煤的进口格局,整体焦煤供应预计环比去年有小幅下降。产业方面,海外信号对国内市场有一定扰动,终端地产政策频发,焦企生产跟随利润水平波动,双焦整体库存偏低,钢厂存在补库需求,但地产方面新增项目开工不多,去库缓慢,钢材需求表现偏弱,市场围绕强预期弱现实展开交易。整体而言,双焦供需双弱格局或将延续,不过三季度末淡季结束,“金九银十”旺季叠加上半年各项利好逐步落实,盘面预计存在阶段性提振,而后随着利好兑现震荡回落,期间间歇性伴随国内宽信用预期及终端销售情况波动放大。焦煤运行区间参考1450-2100元/吨, 焦炭运行区间参考2050-2500元/吨。 目录 第一部分:2024年上半年煤焦市场行情回顾2 一、2024年上半年焦煤市场行情回顾2 二、2024年上半年焦炭市场行情回顾3 第二部分:煤焦产业链2024年上半年回顾与下半年展望分析4 一、焦煤市场4 1.焦煤产量4 2.焦煤进口5 3.焦煤库存6 二、焦炭市场8 1.焦化厂开工及焦炭产量8 2.焦炭出口9 3.焦炭钢厂库存10 四、钢铁市场11 五、总结与展望12 免责声明14 第一部分:2024年上半年煤焦市场行情回顾 一、2024年上半年焦煤市场行情回顾 2024年上半年,焦煤呈现“N”型走势,整体行情大致可以分为两部分: 第一部分是年初到4月初,盘面震荡下行。元旦后,钢厂检修高炉增多,焦企开工下行,煤矿新签订单减少,库存累积,产地独立洗煤厂生产积极性不高,主产地炼焦煤线上竞拍价格起拍价有所下调,流拍现象较为明显,随着铁水产量继续下滑,焦炭连续两轮提降落地,且随着春节假期临近,煤矿陆续进入放假安排,焦煤供应趋紧,但钢厂修复有限,市场对冬储预期不高,下游均保持低库存策略节后,煤矿加速复工,但洗煤厂及贸易商对后市行情心态较为谨慎,多有观望,而钢厂高炉复工不及预期,铁水产量低位震荡,焦企出货缓慢,焦炭三、四轮提降也随即落地,吨焦亏损加剧,焦企限产范围扩大,期间虽然受减产消息扰动,盘面一度冲高至涨停,但很快随着企业辟谣、主产地保供稳产会议的召开及偏弱基本面的制约回落,焦煤线上竞拍成交价松动,终端销售压力加快传导至原料端。至4月初,一季度宏观政策预期提振效果逐渐减退,终端需求的弱势对产业链负反馈延续,下游情绪不佳,焦炭连续八轮提降落地,焦煤主力合约下探至年内最低位1400.5元/吨。 第二部分是4月中至6月底,盘面冲高回落。煤焦自4月中开始止跌反弹,市场底部信号逐渐明确,终端回暖、成材消费持续好转,钢厂利润修复,焦钢厂释放补库需求,贸易商拿货积极性回升,在主产区安监形势持续的背景下,焦煤供需偏紧氛围抬升,部分优质煤种涨势迅猛,截止4月29日主焦煤上涨300元/吨左右,配焦煤种上涨200元/吨左右。焦炭三轮提涨紧随其后,但涨幅不及炉料,吨焦亏损修复不明显,焦化厂复产进度维持缓慢。而后,焦炭五轮提涨落空,下游拿货开始有谨慎情绪,现货市场成交氛围冷却,煤焦基本面驱动减弱,叠加钢材表观需求下滑、钢价调整,板块整体走弱。二季度末,梅雨天气及中高考进一步拖累终端淡季需求,铁水产量见顶回落,焦炭一轮提降落地,焦钢博弈持续进行中,炉料焦煤也承压回调,由于产业链利润主要集中在上游原料端,相比焦炭,焦煤下方空间较大。截止2024年6月24日,焦煤主力合约JM2405合约报收于1543 元/吨,年初跌387元/吨。 2,400.00 250,000.00 2,200.00 200,000.00 2,000.001,800.00 150,000.00 1,600.00 100,000.00 1,400.001,200.00 50,000.00 1,000.00 0.00 焦煤主力合约收盘价 期货持仓量(活跃合约):焦煤日手 期货收盘价(活跃合约):焦煤日元/吨 图表来源:文华财经 二、2024年上半年焦炭市场行情回顾 2024年上半年焦炭呈现探底回升走势,整体行情大体可以分为两个阶段: 第一部分是年初至4月初,盘面呈现大幅下行。一季度,终端需求弱势,加上今年春节错位,一季度需求不及往年,“金三银四”旺季不旺,钢材去库缓慢,产业链面临较大供应压力,向原料端索要利润意愿较强,期间,发改委发声进行粗钢调控,也一定程度打压炉料市场情绪,至4月初,焦炭连续八轮提降落地,市场信心不足,盘面空头氛围也较强。 第二部分是4月中至6月底,盘面冲高震荡回落。随着焦炭成本一路下行,钢厂利润得到有效修复,部分低库存钢厂开始释放补库需求,市场投机情绪有所升温。4月中以后,板块情绪修复,钢材去库,钢价反弹,铁水产量低位回升,焦炭在供需偏紧的氛围下连续三轮提涨迅速落地,并在端午前落地第四轮提涨,但焦价涨幅不及炉料,受利润水平限制提产意愿一般,焦炭产量无明显增加。5月,多项利好政策效应频繁释放,钢厂复产,铁水产量回升,厂内焦炭库存低位,港口贸易集港情绪好,吨焦利润回升至近两年来高位,市场开始有五轮提涨预期,焦企提产,而后由于终端淡季,钢材去库不畅,铁水产量见顶回落,焦炭五轮提涨变为首轮提降落地,至6月底,吨焦利润重回盈亏边缘,市场情绪也逐 步从交易强预期弱现实回归偏弱基本面,盘面弱势震荡。截止2024年6月24日,焦炭主力合约J2409合约报收于2195元/吨,较年初跌344.5元/吨。 焦炭主力合约收盘价 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 期货持仓量(活跃合约):焦炭日手 期货收盘价(活跃合约):焦炭日元/吨 图表来源:WIND 第二部分:煤焦产业链2024年上半年回顾与下半年展望分析 一、焦煤市场 1.焦煤产量 2024年1—5月,全国原煤产量累计为18.58亿吨,累计同比下降3%。1—4月,全国炼焦煤累计产量为1.48亿吨,累计同比下降10.45%。在山西严查超产的背景下,今年以来国内原煤产量持续下降,炼焦煤产量降幅尤为显著。一季度,山西省政府根据要求自检自查发布《全省矿山安全生产集中排查整治行动方案》,根据该方案,检查共分三轮(2-5月,6-8月,9-11月),而去年以来市场关注的超产问题:《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》就属于第一轮排查整治周期当中,以煤矿超产情况作为主要抓手,关注全年原煤产量是否超过核定(设计)生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定(设计)生产能力的10%,整体产量修复力度存在上面压力。我国优质炼焦煤矿本身较为稀缺,在当前安监力度下,下半年焦煤产量难以恢复至往年水平,整体产量水平或与2018年相近。 炼焦煤产量 4800 4300 3800 3300 2800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 图表来源:瑞达期货研究院 2.焦煤进口 据海关总署最新数据显示,2024年1-5月份,中国进口量炼焦煤总计3784.07万吨,同比上涨23.13%。蒙古国及俄罗斯进口量仍居首位,印尼煤由于其国内价格倒挂,进口需求不高,持续两个月进口低位;二季度以后,国际市场如印度等国,受季风气候影响补库较为积极,购买5月到港船期量多,澳煤5月流向印度偏重较大;国内由于终端疲软,下游贸易商厂家采购也较为消极。下半年,在用钢需求稳定、粗钢平控的背景下,煤焦采购需求也将持稳,下游将更倾向于采购性价比高的煤种如蒙煤和俄煤,且6月份甘其毛都口岸通关已冲新高,后续进口格局仍是以蒙煤和俄煤为主,澳煤由于其价格及前期国际市场补库较多,后续或有小幅流向中国市场,不过受利润及价格制约增量有限,整体而言焦煤进口将继续增加。 炼焦煤进口量 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月 2018年 2022年 2月 3月 4月5月 2019年 2023年 6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2024年 2021年 图表来源:瑞达期货研究院 3.焦煤库存 截至6月21日,据Mysteel统计全国230家样本独立焦化厂的炼焦煤库存 744.73万吨;Mysteel统计全国247家样本钢厂的炼焦煤库存754.31万吨。焦钢厂炼焦煤总库存1499.04万吨。今年以来,煤矿主产地倒查超产,叠加6月为安全生产月,焦煤产量相比往年有显著下降,一季度由于黑色链行情低迷,焦钢厂以消耗厂内库存为主,开工低位,采购意愿不高;二季度后,终端利好频发,钢厂利润修复,下游生产积极性提升,采购情绪回暖,焦煤库存小幅回升,但相比往年仍处较低水平。 展望下半年,当前低库存状态或将持续至三季度末,随着金九银十临近,市场备货预期抬升,焦钢厂复产增加,库存小幅降低,而后随着旺季结束,终端去库放缓,加上钢厂年度的例行检修计划及冬储预期,库存水平出现回升。 焦钢厂炼焦煤库存 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2021-01-15 2022-01-15 2023-01-15 2024-01-15 焦化厂炼焦煤库存 钢厂炼焦煤库存 焦钢厂炼焦煤库存 图表来源:瑞达期货研究院 截至6月21日,进口炼焦煤港口库存:京唐港94.5万吨;日照港140万吨;连 云港0万吨;青岛港0万吨;总库存合计234.5万吨。今年以来中蒙口岸的通关车数仍保持增速,据海关总署的最新数据,1—5月,全国累计进口炼焦煤4752万吨,累计同比增长26.89%。其中,4月进口量为1094.94万吨,为2024年以来单月进口量最大值;5月进口量小幅下滑至968万吨,但处于历史同期高位。随着易达云集监管区、国储监管区陆续投入使用,口岸过货能力不断提升,至6月中旬,口岸日均通关 265车/日,环比降17.45%,三大口岸整体日均通关2311车,环比增22.66%,下半年蒙煤进口高位,俄煤保持增量,焦企开工水平在盈亏边缘将以稳为主,炼焦煤港口库存或继续小幅提升。 进口炼焦煤港口库存 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021-02-26 2022-02-26 2023-02-26 2024-02-26 炼焦煤京唐港库存 炼焦煤湛江港库存 炼焦煤日照港库存 炼焦煤青岛港库存 炼焦煤连云港库存 炼焦煤港口总库存 图表来源:瑞达期货研究院 二、焦炭市场 1.焦化厂开工及焦炭产量 截至6月21日,Mysteel统计独立焦企全样本:产能利用率为72.68%;焦炭日均产量66.93万吨。一季度,板块行情低迷,煤焦去库不畅,焦炭