长海股份(300196)投资研究报告
核心观点
- 事件：长海股份发布2025年年报，4Q2025营收7.79亿元同增2.65%，归母净利润0.69亿元同降4.61%，扣非后归母净利润0.56亿元同降10.97%。2025年公司营收31.39亿元同增17.92%，归母净利润3.26亿元同增18.80%，扣非后归母净利润3.21亿元同增31.05%，经营活动现金流净额1.40亿元同降68.82%，分红比率55.63%。
- 业绩分析：4Q2025粗纱价格走弱叠加财务费用增加，导致扣非业绩同环比下降。2025年玻纤业务收入同增24.75%，化工业务底部复苏利润率提升，毛利率同升4.66pct。4Q2025毛利率为22.41%同增1.36pct，扣非净利率为7.18%同降1.10pct，主要系财务费用增加。费用率方面，期间费用率同增5.36pct，财务费用率同增6.32pct，主要系利息收入减少而汇兑增加。
- 行业逻辑：中东冲突加速能源自主布局，支撑风电纱等需求。高油价背景下，新能源汽车优势明显，支撑热塑纱需求。公司风电逐步突破客户，2026年有望加速放量，热塑纱作为优势产品有望持续受益。
- 投资建议：预计2026-2028年公司分别实现归母净利润3.86/4.46/5.17亿元，同增18%/16%/16%，最新收盘价对应PE为18x /16x /13x，维持“增持”评级。
- 风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。
关键数据
- 基本数据：2026-04-03收盘价17.02元，流通股本2.47亿股，每股净资产11.58元，总股本4.09亿股。
- 财务数据：2025年营收31.39亿元，归母净利润3.26亿元，扣非后归母净利润3.21亿元，经营活动现金流净额1.40亿元，分红比率55.63%。
- 费用率：4Q2025期间费用率同增5.36pct，销售费用率同降0.18pct，管理费用率同增0.38pct，研发费用率同降1.16pct，财务费用率同增6.32pct。
研究结论
长海股份2025年业绩表现稳健，但4Q2025受价格走弱和费用增加影响，扣非业绩有所下降。公司玻纤业务新产能投放带动收入增长，化工业务利润率提升。行业层面，能源自主布局和新能源汽车发展利好公司风电纱和热塑纱业务。未来三年业绩预计保持增长，维持“增持”评级。
