2021年报点评：需求恢复带动收入增长，静待利润拐点

业绩简述：2021年公司实现收入10.90亿元/yoy+8.13%，实现归母净利润1.32亿元/yoy-18.72%,其中Q4单季度实现收入3.48亿元/yoy+40.53%，归母净利润为0.21亿元/yoy-52.82%。 海外需求恢复+国内防晒市场蓬勃发展，两大业务同增长。收入端增长主要系公司充分把握海外需求恢复、国内防晒需求复苏及国货品牌蓬勃发展的机会。 分地区 ：2021年公司在境内实现收入1.94亿元/yoy+59.49%， 占收入的17.83%/yoy+5.74pct， 境外实现收入8.95亿元/yoy+1.06%， 占收入的82.17%。分业务 ：2021年化妆品活性成分及其原料实现收入7.3亿元/yoy+12.17%,占主营收入67.03%，合成香料实现收入3.23亿元/yoy+1.83%，占收入的29.60%。本轮面对上游原材料价格上涨压力，公司Q4采取提价的方式转嫁成本，两大业务2021H2售价为6.73万元/吨和5.22万元/吨，环比上半年+6.28%/+9.32%。 原材料价格快速上涨至毛利率下滑，持续加码研发丰厚实力。全年销售毛利率为26.76%/yoy-6.22pct,销售净利率为12.17%/yoy-4.03pct，其中化妆品活性成分及其原料毛利率为28.47%/yoy-6.91%， 合成香料毛利率为27.34%/yoy-7.57%。Q4单季毛利率为20.22%/yoy-5.87pct， 净利率为6.08%/yoy-12.05pct。盈利水平的下滑主要系原材料和海运价格大幅上涨，此外，公司加大研发投入、新增产线产能利用率尚在逐步提升中、不再享受国家减免企业社会保险费等疫情纾困政策等，也一定程度上影响了净利率水平。加码销售和研发投入，坚持创新发展进一步奠定了未来健康、可持续发展的基础，2021年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为1285万元/8216万元/928万元/4531万元，yoy+39.54/+11.56%/-44.07%/+16.58%。我们认为，随着产品再提价+产能进一步爬坡，盈利能力下半年有望迎来拐点。 募投项目顺利投产，新型防晒剂上市在即。2021年公司稳步推进募投项目建设，辛基三嗪酮（EHT）、水杨酸系列生产线陆续投料试运行,25000T/a高端日用香料（AVB）及防晒剂项目一期工程完成55.57%，二期工程全部完成，14200t/a防晒系列产品项目投产85.18%，2500t（DHHB）日用化学品原料项目投产28.04%，将于下半年投产，募投项目2021年合计实现收入6199.89W元。此外，报告期内公司计划总投资约30亿元人民币于建设高端个人护理品及合成香料项目。在此背景上公司业务结构有望进一步提升。 投资建议：资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价全球优势凸显，客户广度拓展可期，看好于今年下半年投产新型防晒剂(DHHB)核心竞争力，预计2022/23/24年净利润为2.00/2.67/3.33亿，EPS为1.77/2.37/2.95元，PE为24/18/15X，看好公司发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求下降风险、原材料价格波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）